4  月外贸形势如期改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】海关总署今日发布数据显示，4  月进出口同比增速均如我们预期的那样加快。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，出口同比增速由上月-6.6%加快至0.9%，略高于我们-1.8%的预测（市场预测均值为-2.3%，表格1，图  1）。进口增长的加速则更为明显，同比数字由上月的-11.3%加快到0.8%，也比我们预测的数字略高。考虑到贸易增速向来波动很大，这次的进出口数字可算是很接近之前预期，反映了外贸形势如期改善。
        出口增长加速真实反映了外需的改善。去年1  月至4  月，对港台出口及保税区转口贸易中出现了明显虚增的成分。这些贸易数字中的“水份”推高了去年的基数，压低了今年对应月份的同比数字。贸易数字虚增的状况直到去年5  月监管加强之后才好转。换言之，今年4  月出口数字仍然受到去年高基数的压制，其实低估了实际的贸易增长强度。如果剔除对香港及保税区转口贸易，4  月出口同比增速其实处在接近20%的高位（图  2）。而如果单看我国对美欧日三大发达经济体的出口。其4  月同比增长读数在基数走高的背景下仍然明显上扬，显示美国引领的全球经济复苏对中国出口的正面效应正在增强（图  3）。而从贸易方式来看，与国内生产活动更紧密相关的加工贸易结束了连续几个月的环比增速下滑，增长小幅加快。这也预示着外需对国内生产活动的拉动力有望在未来几个月增强（图4）。
        进口走强显示国内稳增长政策开始见效。4  月我国原材料进口明显走强。几项大宗商品的季调数据显示，铁矿石、铜、原油、初级形态塑料、大豆进口量在4  月明显上升；钢材、谷物进口小幅上涨；仅纸浆进口继续处于低位。从进口来看，4  月我国对工业原材料的胃口增大（图5）。结合炼钢、炼焦、化工行业产能利用率回升的状况，可以判断稳增长的“微刺激”已经在重工业部门开始见效。
        2014  春季广交会显示中期外需前景难言乐观。尽管出口形势在近期改善，但外需形势仍谈不上有多乐观。我国历次广交会的成交量是出口增长的先行指标。而召开于今年4  月15  日至5  月5  日的最新一届广交会，成交金额同比增长率在去年的低基数之上进一步走低。这预示着未来外需形势改善的空间有限（图6）。
        总体而言，我们对4  月贸易数字做偏正面解读。4  月出口数据在外需回暖的背景下已经显现提速，并且加工贸易出口前景的改善将会对国内生产带来正面支持。而进口基础商品数量同比增速的提升也显示近期政策微刺激对国内经济有一定提振作用。因此，我们对4  月外贸数字做偏正面评价。在这样的情况下，国内稳增长政策可能继续维持现在的“缓释”节奏，短期内难以明显加强。不过，考虑到广交会成交量的疲软，未来半年的外需形势难言乐观。经济增长的稳定还是得继续依靠国内的稳增长政策。