无形资产摊销和财务费用大幅拉低业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司13年收入5.83亿元，净利润4789万元，同比分别增长8.47%、-79.43%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）总体毛利率下降约16  个百分点至72.28%，影响因素有：二期工程折旧导致成本上升、并购的疫苗渠道并表以及一类苗占比有所提升。期间销售费用率大幅提升约30  个百分点至66.18%，其中管理费用2.35亿元同比增122%，管理费用率上升20.6个百分点至40.33%，主要是并购五家公司增加管理费用2535万元，无形资产摊销6992  万元。财务费用4638  万元，同比增加7758  万元，增幅248.6%，主要是本期借款增加及本期发行中期票据利息费用增加。2014Q1  收入1.87  亿元，净利-5137  万元，同比增长98.67%、-298.65%。收入大幅增长主要是新增三家疫苗渠道公司并表，毛利率下降约40个百分点，主要是低毛利的渠道并表，以及折旧等影响。一季度业绩同样受摊销、财务费用以及资产减值影响，销售期间费用率上升约7  个百分点至73.6%，管理费用为6262万元，较上年同期增加2016万元；财务费用为4178万元，较上年同期增加3937万元；资产减值损失为986万元，较上年同期增加921万元，主要是由于报告期计提的坏账准备增加所致。
        q  疫苗销售政策调整，批签发大幅增长：自主疫苗收入4.52  亿元，同比下降16%，其中Hib(西林瓶)收入1.66  亿元，同比降34.76%，Hib（预灌封）收入1.65  亿元，同比降2.6%，新产品ACYW135  收入4781  万元，同比增约560%。疫苗业务收入下降主要为公司销售政策调整，低价结算代理比重上升，同时我们判断与去年的乙肝疫苗事件对行业的冲击，以及Hib  西林瓶竞争激烈有关。公司自主疫苗的销量来看，13年销售1397  万剂，同比增17.85%，预计Hib预灌封量保持较快增长。13年生产量2200  万剂，同比增106%，其中Hib和ACYW135疫苗批签发量分别为1030万剂、256.6  剂，均为国内第一。2014Q1  疫苗收入仍有所下滑，主要是今年CDC  有效工作时间较短影响疫苗接种，乙肝疫苗事件也有一定影响。针对Hib  西林瓶竞争者逐渐增多