4月份央行是继续维持货币市场宽松，"定向降准"给市场带来极大的多头热情。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然月底资金有所收紧但是波动不大，现券收益率整体下跌，但是国债短端受到一级市场发行影响收益率上涨，IRS在"定向降准"和fixing低位带动下跌后底部盘整。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）月末长端利率开始下跌，曲线有所变平。
        5月份在蔬菜价格持续弱势和肉禽类价格继续下降的背景下，食品价格环比将出现一定程度负增长，CPI同比预计在2.2%左右。5月PPI同比涨幅预计在-1.8%，出厂品价格继续弱势，PPI同比增速略有改善，但空间不大。
        4月份中采制造业PMI数据表明，制造业情况并没有出现明显的好转，仍处弱势，但考虑到政策支持的作用，进一步恶化很难出现。企业生产活动受外围需求提振的作用在减小，国内需求暂时弥补了这个疲弱提振了整体情况。
        从4月份开始，伴随地方和中央建设项目落实开工，投资和生产活动会出现改善，但是幅度不会太大，我们预计4月份房地产投资增速会继续低迷，在17%左右，固定资产投资增速也将保持平稳，累计同比增速将在18%以下，未来固定资产投资仍将以中央财政支出为主力。
        我们预计2014年4月份新增贷款规模保持在8500亿左右。社会融资规模在1.8万亿左右，表外融资的规模仍然维持目前的水平。M2同比在4月份在12.7%的水平。
        5月份流动性虽然面临缴税冲击，但正回购到期的流动性以及外汇占款、财政投放等因素能够对冲大部分资金需求，未来仍然是维持货币市场的稳定。通胀压力仍然较小，虽然基本面会有所改观，但是并不具备支撑央行大幅回收流动性的操作。
        展望5月，央行会继续保证资金面宽松，但正回购操作仍会持续，不排除会再度重启14天以进行短期流动性平滑操作。月末缴税的因素对资金面冲击程度有限，央行会力图保证资金面在一种适度宽松的节奏。相对金融债，国债由于其需求疲弱令一级市场发行对市场略有冲击。
        综上所述，我们认为5月份央行会维持资金面适度宽松的政策格局，市场仍将延续牛市的行情，但是IRS进一步下行的空间有限，区间波动的可能性较大。一级发行很难对二级市场形成威胁，曲线虽然开始收窄，但是未来仍有变平的空间。从交易的角度看，由于看空利率，我们偏好持有中长端现券仓位，比例上倾向于长端。IRS目前选择支付短端固定利率对冲是较为占优的选择。