價格傳遞正面信息。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4 月份中采 PMI 爲 50.4,環比回升 0.1 個百分點,低於市場預期的50.5。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)PMI 回升力度較弱,因此市場一般對此持負面態度。但我們認爲有一個不容忽視的正面信號,即4 月購進價格指數環比上升3.9 個百分點至48.3。商務部監測的生産資料價格在4 月份也出現企穩反彈的迹象,由此推斷PPI 可能由3 月份的-2.2%反彈至4 月份的-1.6%。産品價格的反彈是經濟總需求企穩的直觀體現,這支持我們第二季度經濟增速將企穩的判斷。
CPI 可能暫時回落。雖然上游生産資料價格出現企穩反彈,但是猪肉、蔬菜等食品價格在4 月份環比仍然下跌,這將促使4 月份CPI 重新回落至2.0%左右。不過我們認爲CPI 的回落可能是暫時的,因爲從宏觀上看,經濟的逐步企穩反彈將增强物價的上行動力,從微觀上看,生猪産能削减已經加速,猪價隨時可能觸底反彈。
4 月出口跌幅可能繼續收窄。從出口航運數據來看,由於美國、歐洲等經濟繼續復蘇,4 月份中國出口需求繼續改善,由此推斷4 月份出口同比可能由3月份的-6.6%回升至-2%。實際上3 月份中國出口已經反彈,只是由於對香港等虛假出口的萎縮才使得整體出口持續負增長,4 月份這一影響將有所减弱,從而支持出口增速回升。
與市場不同的觀點:不刺激才能降低實體經濟融資成本。當前仍有不少觀點呼籲政府加大貨幣刺激力度,而政府首腦則直言如果刺激則未來日子更難過。我們贊同政府的觀點,加大貨幣刺激則意味著目前剛剛開始的房地産調整將戛然而止,中國對房地産的依賴將進一步加深,房地産等行業的融資需求將反彈幷推高實體經濟其他行業的融資成本,結構轉型則無從談起。也許是市場仍然在憧憬政府的刺激政策,因此中國的長期國債利率較長時間在高點徘徊不肯下行。長端利率對應著實體經濟的融資成本,政策刺激就會帶來長端利率和實體融資成本的居高不下。從這一點來說,只有政府不刺激,實體經濟融資成本才能下降。這也可以解釋中國的長期國債利率最近爲何出現了等待已久的下跌苗頭,因爲總理再次强調了不刺激。