一、 事件概述
公司昨公布一季度报告,报告期内实现营业收入1.31 亿元人民币,同比减少23.2%;实现归属上市公司股东的净利润为-2645.7 万元人民币,同比减少361.9%;实现基本每股收益-0.0644 元,同比减少361.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】净利润位于此前业绩预告区间中位,基本符合市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
同时,公司预计2014 年上半年将实现归属上市公司股东净利润-3,500 至-2,500 万元,去年同期盈利1049 万元,Q2 单季亏损额较一季度将明显收窄。
二、 分析与判断
一季度存货增加5189万元,同比增长269%,环比增速10.7%,均为五年来最高2010~2014 年间,公司一季度存货相比期初分别增加4449,965,-445,1408,5189万元,2014 年Q1 存货净增相比上年同期增加269%。近五年来,公司一季度存货环比增长率分别为7.8%,1.9%,-0.7%,2.5%,10.7%,即本报告期内亦创出新高。
基于2010/2011 年Q1 收入同比增长,而2012/13/14 年Q1 收入同比下降的背景,以及2013 年Q1 之后存货已逐季减少的事实,2014 年Q1 存货大幅增加不仅有效支撑了公司收入确认滞后的业绩说明,而且进一步显示出公司主营业务已处于恢复之中。季报相关数据也验证了我们此前的调研结论:器件订单饱满,生产任务繁重。
4G网络建设重点尚未从室外走向室内,集成服务收入增长潜力有待释放当前中移4G 网络建设仍以室外宏基站为主,实现室外连续覆盖的优先级与紧迫度高于室内覆盖。尽管室分系统无源器件的需求非常旺盛,但集成工程并未大规模展开,而集成服务收入占公司整体收入约50%,对公司最终业绩影响很大。随着LTE 网络覆盖逐步深入,室分系统建设改造速度加快,相关集成服务收入将有力地推动公司业绩恢复与增长。此外,FDD 牌照或将在年内颁发,电信与联通的4G 建设投入必将大幅增加,公司主营业务的行业景气度有望持续提升。
公司预计Q2单季亏损额将明显收窄,环比大幅改善,业绩拐点迹象已现公司预计Q2 单季净利润约-850~150 万元,亏损额明显收窄,环比大幅改善,业绩拐点迹象已经出现。
三、 盈利预测与投资建议
随着三大运营商4G 室分系统建设的规模展开,公司将进入业绩的复苏和爆发期。
预计2014-2016 年公司实现净利润分别为1.13 亿元、1.44 亿元和1.85 亿元;每股收益分别为0.27、0.35 和0.45 元。维持“强烈推荐”评级,合理估值区间为9 元~10.5 元。
四、 风险提示:
新产品市场开拓低于预期;网优覆盖行业景气推迟。