一、事件概述
公司发布2014 年一季报,实现营业收入30.87 亿,同比增长5.45%,归属于上市公司股东的净利润2.49 亿(对应EPS0.36 元),同比增长25.01%,扣非净利润2.48 亿元,同比增长24.7%,基本符合市场和我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司预计2014 年1-6 月净利润4.51-4.89亿,同比增长20~30%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
一、 二、分析与判断
单质肥价格下滑是收入增速较低的主要原因
单质肥由于产能过剩价格持续下滑,拖累复合肥价格,这是公司收入增速仅个位数的主要原因。公司复合肥销量仍然稳居国内第一,一季度销量仍有较大幅度的增长。
长期来看,公司仍大幅收益于我国化肥复合化率的提高和行业集中度的提升,成长逻辑不变。短期来看,我们判断单质肥价格基本已经见底,未来可能会有价格反弹带动复合肥价格反弹,促进经销商备货,量价齐升的交易性投资机会。
与国际巨头合作,整合国际资源,提升公司研发能力和产品品质
公司挪威阿坤纳斯公司签署战略合作协议获得阿坤纳斯公司先进的生物学和土壤微生物技术,并共同开发肥料利用率更高,可明显改善土壤的新技术,以及更先进的水肥一体化技术平台。双方拟成立合资公司,各占比50%,双方产品通过组合套餐的形式利用金正大强大销售渠道进行推广。
公司产能高速扩张,产能利用率远远高于行业平均水平
公司临沭基地水溶肥项目马上已进入试生产阶段;贵州金正大年产60 万吨硝基复合肥项目已完成主体设备安装,即将试车;菏泽金正大年产60 万吨硝基复合肥项目已进入试车阶段;云南中正完成50 万吨浮选和磷酸技改项目;广东金正大项目建设全面铺开。伴随着公司各基地生产线的相继投产,2014 年底公司总产能预计达到600万吨/年。同时保持较高的开工率,远远领先竞争对手。
二、 三、盈利预测与投资建议
预计14-16 年EPS 1.24、1.62、2.17 元,PE 为15、11 和8 倍,给予公司14 年18 倍PE 估值,合理估值22.32 元,维持强烈推荐评级。
三、 四、风险提示:扩产项目进度不达预期。