一、 事件概述
公司今日发布2014年一季报,报告期内实现营业收入2.02亿,同比增长17.32%,实现归属上市公司股东净利润5663万,同比增长43.39%,实现扣除非经常性损益后净利润3267万,同比增长4.82%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、 分析与判断
收入稳健增长,非经常性损益推升净利润公司业务继续保持稳健增长态势,营业收入同比增长17.32%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2014年Q1投资收益1189万,比去年同期增长1651%,主要系处置可供出售金融资产投资收益增加,营业外收入总计为3536万,比去年同期增长90.23%,增值税退税比去年同期上升。
毛利率继续攀升,费用率增长预示转型加速
公司2014年Q1综合毛利率为93.46%,比2013年同期提升6.45个百分点。管理费用率62.37%,比2013年同期提升约5个百分点;销售费用率23.47%,比2013年提升约4.7个百分点。费用率的提升可能预示公司加大2.0业务的投入,加速向互联网转型的步伐。
股权转让仍在审批中,转让完成后有望优化治理结构
目前股权转让仍处于审批阶段,尚需获得商务部经营者集中申报的批准。等到此次股权转让完成后,马云99%控股的浙江融信将持有20%的恒生电子股份,成为公司最大股东。未来,浙江融信将派3到4名董事参与公司董事会。具备互联网思维的董事会上任后,公司管理层的决策有望更为灵活和积极。
期待公司利用卡位优势加速向互联网转型公司目前在券商、基金、银行、保险、信托领域具备较强的卡位入口优势,虽然目前作为第三方金融IT服务商,其客户数据是严格保密,但公司可以通过协议共享数据等方式,充分挖掘数据价值。因此本次阿里系入股抢占金融IT入口也是重要原因,未来有望与阿里其它业务形成较强协同效应。其次,公司的数米基金网、聚源等业务也有望受益于阿里平台提供的互联网流量导入,2C金融服务业务将加速发展。
三、 盈利预测与投资建议维持"强烈推荐"评级。预计14、15年EPS为0.51、0.69元,对应PE为47、35x。在马云入主后,公司将优化治理结构,管理层将更加具备互联网思维从而加快2.0业务发展,与阿里形成的协同效应有望开启公司新黄金10年。
四、 风险提示
1)客户流失风险;2)股权转让无法获批风险;3)下游金融行业景气度下降风险。