事件
        公司公布一季报：营收2.78  亿，降4.8%；净利润1.74  亿，增33.14%；扣非净利润1.32  亿，增4.98%；EPS0.30  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】现金流1.04  亿，减少7.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        投资要点
        因去年一季度高基数，今年略有下滑：我们估计今年一季度采浆量约120吨左右，全年有望能达到550  吨左右。我们注意到13  年公司新开华兰（滑县）生物有限公司子公司，我们判断今年有望大概率地能新开浆站，预计公司能在河南及重庆地区分别获批2-3  家新浆站的可能，从而贡献新增长点。
        我们估计重庆子公司收入约1.2  亿，母公司收入约1.5  亿。
        疫苗业务稳健进行：公司已接受世界卫生组织的流感病毒裂解疫苗预认证现场检查，目前正在等待结果，我们判断大概率能过。研发梯队丰富可持续，冻干任用狂犬疫苗（Vero  细胞）、手足口病灭活疫苗（Vero  细胞）、流感病毒裂解疫苗，吸附无细胞百白破联合疫苗等品种正在开展临床。后续还有AC  多糖流脑，肺炎球菌，HIB+乙肝联合疫苗，治疗性乙肝疫苗处于临床前阶段。H7N9  流感疫苗检验合格，正在申报临床阶段。
        进军单抗，形成新补充：公司投资1  亿成立合资公司，进军单抗领域，目前已启动了修美乐、赫赛汀、美罗华、阿瓦斯汀等单抗品种的研发，我们判断2014  年申报临床。
        财务与估值
        我们维持预计公司2014-2016  年每股收益分别为1.00、1.17、1.42  元，给予可比公司平均PE  38  倍。对应目标价38.00  元，维持公司增持评级。
        风险提示
        研发不达期；新批浆站不达期。