寶馬投資收益顯著超預期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】德國寶馬集團（BMW  GR）公布了2014年  1季報，其中來自投資收益的金額爲2.25  億歐元，同比增長158.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1  季度寶馬集團的投資收益創歷年單季度新高。寶馬的投資收益跟華晨寶馬的淨利潤有較强的相關性，這預示華晨寶馬的一季報取得超强增長。
        費用的季節性調整及單位成本的節約可能是業績超預期原因。寶馬集團投資收益取得超高增長可能來自以下幾方面原因：1、寶馬集團合幷報表範圍的變化。有3  家工廠由於會計準則的變化不再計入投資收益，報表顯示，這3  家工廠在13  年一季度虧損大概200  萬歐元，對總體投資收益影響較小；2、可能來自於華晨寶馬業績超預期增長。我們認爲，包括研發費用在內的費用季度投放不規律性可能是導致華晨寶馬業績顯著超預期的原因，同時今年研發費用金額和去年基本相當，意味著研發費用率下降，這有助於對沖産品結構下移帶來利潤率的影響，另外規模效應帶來成本的節約，這些都有助於總體利潤率水平穩定，同時是未來業績可能上調的原因。
        産能、産品及成本節約是未來三大成長動力。1季度華晨寶馬共銷售汽車  6.71萬輛，同比增長39.6%。其中3  系和X1  分別增長61.2%和203.5%。3  系和X1顯著增長主要是由於新工廠産能投放驅動。産能釋放是14  年高增長的重要動力。新車型方面，14  年底將上市5  系新能源車款（plug-in）。15  年以後將每年有1-2  款新車推出，15  年將推出2  系，該車型可能在15  年下半年推出。産能和新産品推動量的增長同時，未來新發動機工廠投産，發動機真正國産化對成本的節約也將是長期增長動力。
        上調至買入評級。根據寶馬集團的  1  季報水平，我們調整了  14/15  年的盈利預測，我們預計2014/15  年的每股收益分別爲0.85/0.99  元，分別上調了4.2%/1.6%。1  季度寶馬的業績將顯著增强市場信心，我們認爲研發費用率以及規模效應帶來的成本節約可能仍然是未來業績可能上調的原因，在上調業績的同時，我們把目標價格估值上調至15  倍的14  年市盈率，對應16.0  港元，投資評級從長綫買入上調至買入。