摘要：
        货币政策执行报告释放积极信号。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周二晚间央行发布了一季度货币政策执行报告，其中的主基调即是李克强总理此前在辽宁考察时提出的“保持定力，主动作为”，而之前报告的提法则是“保持定力，精准发力”。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        保持定力较好理解，即为了促改革、调结构、防风险而适当容忍经济增速的下滑，不采取大规模的刺激政策，而从“精准发力”转变为“主动作为”，则体现了政策思路的变化。近期的货币政策，从支小、支农再贷款到县域农商行、农合行定向降准，都更符合“精准发力”的描述，而报告中在总结2014  年以来政策的时候也使用了“精准发力”的这一用词，说明所谓的“主动作为”的政策力度将超过类似于定向降准的政策，这一表述释放了一定积极信号。
        低超准与宽资金背离或表明实体经济融资薄弱。一季度货币政策执行报告显示，3  月末金融机构超额准备金率为1.8%，创2011  年12  月以来的新低。如此低的超准率却对应了一季度非常宽松的资金面，表明银行体系对超准的需求在减少，而这背后可能是金融体系对实体经济资金支持力度的减弱。因此，我们看到国务院提出了降低资金成本的要求，其首要的着眼点在于拥有准国家信用的政策性金融机构，预计政策性金融债未来收益率仍有下行空间。
        预计一级市场将延续良好表现。5  月以来资金面保持宽松，各期限资金利率均有所下行，14  天以上期限下行更为显著，而短期资金的成交量则有较大幅增加，说明市场对未来资金面的预期乐观。虽然本周二公开市场央行小量回笼了440  亿资金，但资金市场宽松程度未减。周二市场受国开债发行结果推动，二级市场收益率出现了明显的下行，国债普遍下行1-5bp。而本周三的3  年期国债发行受到周二国开债发行火爆的推动，发行结果明显好于上月，中标收益率为3.90%，全场认购倍数2.20  倍，但相比金融债仍稍弱。预计金融债一级市场表现较国债更好的局面将延续。
        预计本周四（5  月8  日）上午农发行将发行的2014  年29  增、31  增、33  期、22  增金融债的中标收益率分别为4.57-4.61%（1  年期）、4.86-4.90%（2  年期）、4.92-4.96%（3  年期）、5.02-5.06%（5  年期），其中增发的29  期、31  期、32  期对应的中标价格分别为100.57-100.61元、100.32-100.40  元、101.56-101.73  元。