航空  2013  年景气度继续下行，运营效率出现跳水，1  季度春运短期提振需求，但汇兑亏损蚕食利润。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】去年行业运力投放低于12  年，但有效需求持续低迷，供需关系没有明显好转。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）航空公司仍采取降价来竞争市场份额。尽管客座率小幅上扬，但三大航客公里收入出现跳水式下滑，导致净利润下滑更大。1  季度春运强势是驱动公司收入增速超过成本增速，然而由于人民币兑美元出现大幅贬值，三大航净利润除了国航实现微幅盈利外，南航和东航均出现亏损。
        经济下滑背景下行业仍难言乐观。尽管春运期间需求明显好转，但之后却出现大幅下滑，而从目前数据看，需求仅是温和增长。从较大时间跨度看，淡季以来行业供大于求仍然明显。今年运力增长尽管预计有所减缓，但仍将达到11%左右，供求关系仍不乐观，加之近期本币仍持续贬值，驱动航空股短期走强的催化剂也不存在。
        因此，我们认为行业的右侧投资时点还有待观察。
        机场流量整体保持稳定，但有效需求不足抑制非航收入增速。由于航空景气度的继续下行，航空公司普遍加大宽体客机运力投放力图降低单位成本。机场飞机起降增速相比2012  年下滑，但旅客吞吐量增速则有所提升。机场的航空收入同比稳中有升；但由于有效需求以及商务需求仍然较低，非航收入增速明显小于航空性收入。
        机场成本端仍比较稳定，盈利保持较快增长。深圳机场由于T3  带来折旧的大幅提升，其1  季度营业成本同比大幅增加54.1%，而其他几大上市机场整体成本同比增速变化相对稳定，13  年和14  年1  季度盈利增速均保持15%以上（深圳机场除外）。
        机场整体估值仍然较低，推荐业绩触底的深圳机场和盈利能力较强的厦门空港。除深圳机场外，其余三家机场平均PE  在10  倍左右，安全边际较高。今年机场流量预计仍会保持比较稳定的增长，而同时，成本端也会保持稳定，综合看，今年机场板块（除深圳机场）业绩将有望实现15%左右的增长。个股来看，深圳机场新航站楼投产对公司业绩的打压将使盈利在今年见到低点，中长期来看，随着时刻资源向上空间的打开以及非航面积的大幅增加，公司业绩在2015  年后将具备较大的弹性。
        厦门空港受益于区域旅游的优势地位，机场流量增速将明显高于其他枢纽机场，同时，T4  投产对业绩影响也相对有限，公司整体上业绩确定性仍然很强。