2013 年零售行业整体收入和扣非净利润同比增速分别为8.48%和-0.63%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2014 年一季度零售行业整体收入增速为1.67%,归属净利润和扣非净利润同比增速分别为8.38%和0.05%,收入和净利润增速延续了下滑的趋势,收入进入到个位数缓慢增长时代,净利润微增。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2013年社会消费品零售总额增速为13.10%,零售行业整体收入增速在这一水平之下运行。此外,值得注意的是,经营性现金流在2013 年呈现负增长,标志着盈利质量的下滑。
加强费用管控,管理、财务费用率双降。2013 年行业整体销售费用增长了12.03%,超过了收入8.48%的增长速度。13 年用于支付员工的现金增长率为8.90%,说明11、12 年集中给员工涨工资的阶段已经过去,人工成本增长趋于合理化。在收入增长趋缓的大背景下,可以看出零售企业对于自身的费用管控更加在意,2013 年行业整体管理费用增速为7.22%,管理费用率下降,从一个角度也显现出物业成本迅猛上升的趋势在2013 年也趋于好转。值得注意的是,2013 年行业整体财务费用出现下降,同比降低6.88%,和2012 年财务费用大幅上升形成了鲜明的对比。我们认为,行业资本开支的高峰已过,零售企业在开展重资产、大体量项目时更加谨慎,项目推进也会有一定程度的放缓。对于一部分零售企业,财务压力是构成业绩难以释放的主要原因,这样的情况在未来会出现好转。
2013 年百货行业整体收入和扣非净利润同比增速分别为8.06%和-0.33%。2014 年一季度百货行业收入增速为-0.65%,归属净利润和扣非净利润同比增速分别为8.44%和4.82%。
2012 年超市行业整体收入增长9.75%,盈利下滑。2013 年超市行业收入同比增速为9.75%,归属净利润和扣非净利润同比分别下滑4.65%和2.69%。2014 年一季度超市行业收入增速为8.81%,归属净利润和扣非净利润同比增速分别为8.12%和3.95%。2013 年超市行业销售费用增长了12.66%,超过了收入的增长速度。超市是人力密集型行业,人力成本上升对于超市行业的冲击更大,2013 年超市行业支付员工现金增速达到12.20%。管理费用增长略低于销售收入的增长,同比增长9.19%,显示出超市行业的费用管控也在加强。2013 年超市行业虽然整体毛利率略增至20.21%,但是由于期间费用率上升,行业净利润率水平降至1.31%,盈利能力被严重侵蚀。
投资评级:维持“看好”评级。目前板块估值溢价处于历史低点,有很多零售企业显示出较高的并购价值,产业资本增持在行业中屡见不鲜。此外,未来零售行业将受益于国企改革,