投资要点
        结论：13  年经济型酒店行业显示了较强的韧性，入住率提升带动了revpar  的同比回升，行业已顺利迈过了12  年的景气小谷底。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】各公司在规模增加、成熟门店占比提升、新直营店压力减少的背景下，经营进入良性增长轨道—资产周转率持续提升、净利率保持增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        全年龙头公司股价走势回顾：2013  年以来，经济型酒店三家美股公司涨幅较大，走势与纳斯达克指数基本同步：如家13  年涨46%；7  天于13  年7  月完成退市，截止退市时涨12%；华住全年涨93%。除13  年8  月受上海自贸区概念利好影响获阶段性超额收益外，锦江股份总体走势与上证综指基本相一致。
        行业基本面分析：
        1、营收：华住收入增速继续保持领先，锦江完成收购四季度表现抢眼。华住营收增速继续保持行业领先：13Q4  华住营业收入同比增长27%，处于行业领先水平，但增速自12Q2  起连续七个季度呈下滑状态。收购并表令锦江营收增速连续三个季度明显加快，13Q4  增速达25%。如家+莫泰营收增速连续五个季度保持在10%左右，整合工作基本完成。我们认为，随行业规模的增加，经济型酒店行业收入的超高增长阶段已过去，未来的增长点将来源于门店自然扩张和向中高端升级两个方面。
        2、扩张：新直营店占比指标的持续回落将持续缓解各公司的资金和盈利压力，有利于利润率和ROE  水平的提升。13Q4  锦江完成收购并表后直营店增长保持平稳，如家、华住增速同比大幅回落。直营店扩张速度放缓使得新直营店（开业18  个月内）占比指标持续回落，公司资金和盈利压力不断减轻。
        3、入住率、平均房价：入住率先降后升，经济型酒店行业相对稳定的需求及较强的抗干扰能力再度体现。房价则呈正常的季节性波动，同比而言同比基本稳定。13Q4  锦江、华住平均房价仍高于如家、7  天。
        财务解读：
        1、杜邦分析显示，净利率、资产周转率双双不断提升，令13  年龙头公司ROE  持续上升：各龙头公司的重资产直营店高速扩张告一段落，成熟单店比例增加、加盟速度提升，营运效率进入了良性增长通道。
        2、资本结构：如家权益乘数稳定下降，华住稳健提升；锦江收购时尚之旅后短期权益乘数上升。
        如家股权融资的条件成熟；华住、锦江则有举债拓展空间。