要点
        经济疲弱背景下的实体经济融资成本上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1  季度一般贷款加权利率上升23BP，创下2012  年2  季度以来的高点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）实体经济融资成本的上升反映了两方面原因：1）商业银行风险偏好的下降，导致高风险主体的信用可得性下降，这与信托市场量缩价涨是相对应的；2）利率市场化中商业银行负债成本的上升。然而，如果看商业银行的息差，上市银行口径的净息差在1  季度下滑9BP。这意味着商业银行无法完全将负债成本的上升传导至定价端，进一步反映实体经济需求的疲弱。
        货币政策中配合“稳增长”政策的成分上升。本次货币政策执行报告中的经济展望与货币政策展望部分，与前期政治局会议的内容在方向上较为一致。在经济的描述中，也同样将“稳中有进”变为“平稳运行”。而货币政策的描述中，对于流动性管理的描述、货币政策工具的描述也没有变化，但在金融对实体经济的支持中两次提到“棚户区”，同时增加“铁路、城市基础设施”等相关的支持内容”，并在金融风险的部分增加“着力防控债务风险”（这一条在2013  年4  季度报告中并没有提，并且与前期“缓释”的措辞有所不同），这与近期一系列“稳增长”的措施是相一致的。
        关于利率、汇率市场化。另一个值得关注的点在于货币政策执行报告中对于汇率和利率市场化的描述。对于利率市场化，有两点值得关注：1）央行在货币政策展望中专门设置关于利率市场化以及货币政策调控工具的转变的专栏，这在此前的货币政策执行报告中很少见（此前多放在前面的部分，但几乎不放在货币政策展望这一部分）。专栏指出利率市场化将伴随着货币政策向价格型工具转换，但是同时在转换过程中，量价工具将同时使用。同时，在前面关于“银行存单”的专栏中也提到，“将逐步推出面向企业、个人的大额可转让存单……有序推进存款利率市场化改革”。我们倾向于认为利率市场化的推进进程可能将会进一步加快。对于汇率市场化，在货币政策展望中对其的描述没有变化，但是在前面的专栏中高度肯定了前期央行汇率调整的方向及效果。我们认为，这至少意味着央行仍将维持人民币汇率的波动扩大这一方向。