一、事件概述
        近期我们参加了公司股东会交流活动，就公司发展近况同公司高管进行了交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、分析与判断
        13年业绩平稳增长，麻醉药、造影剂、输液是亮点，肿瘤药承压
        公司13  年收入约62  亿，同比增长14%左右，实现平稳增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分产品线来看，肿瘤药仍是收入主力，预计贡献占比40-50%之间，受发改委降价影响，预计13  年增速仅实现个位数增长；麻醉药、造影剂、输液成为业绩增长新亮点，预计麻醉药增速超过30%，规模已超过17  亿，成为公司第二大主力产品线；造影剂、输液增速在40%左右。综合考虑市场空间和公司产品力特征，我们预计14  年，麻醉药、造影剂、输液仍有望实现高速增长。
        收获的时节即将到来，重磅创新药将逐步丰收，多个仿制药获批将锦上添花经过公司多年的布局，重磅创新药将进入到收获的季节。主要品种包括：①阿帕替尼胃癌适应症已申报生产，预计14  年获批，肝癌适应症也进入到III  期临床，与埃克替尼相比，公司在产品疗效和销售能力等方面都具备一定优势，我们预计上市后有望挑战埃克替尼（上市第二年销售即超过3  亿），未来有望成为20  亿级别品种；②19K  已申报生产，预计14-15  年获批，疗效优于津优力、惠尔血，未来有望成为20  亿级别品种；③法米替尼已完成鼻咽癌II  期、晚期直肠癌II  临床研究，预计15-16年上市，未来有望成为20  亿级别品种；④瑞格列汀全面开展III  临床。预计15-16年上市，未来有望成为20  亿级别品种；⑥大分子方面，基于抗体-药物偶合物平台的注射用SHR-A1201  和超长效胰岛素INS061，预计2020  年左右上市并极大可能成为重磅炸弹；⑤多个创新药品种（如吡咯替尼）处于一期临床、申报临床阶段，构成良好的产品梯队；另外，达托霉素、卡泊芬净、磺达肝癸等仿制药预计14-15  年上市，长期看来都是5  亿级别品种，多个品种密集上市，为公司发展锦上添花。
        制剂出口有望实现重大突破，“华丽蜕变”即将上演
        从2011  年以来，公司已有出口制剂包括伊立替康(2011、美国)  、奥沙利铂(2012、欧盟)、来曲唑(2013、美国)、加巴喷丁(2013、美国)等，目前注射用环磷酰胺、吸入用七氟烷也已通过美国FDA现场检查，环磷酰胺预计2014  年7  月通过FDA认证，开始贡献销售，环磷酰胺在美国销售规模超过4  亿美金，目前百特是市场上唯一供应商，若恒瑞登入美国市场，作为第一家仿制将与百特分享市场。我们预计14  年环磷酰胺将贡献1.5-2  亿元销售额。预计明年制剂出口将快速增长，实现重大突破。
        三、盈利预测与投资建议
        预计14-16  年摊薄后EPS  分别为1.10、1.40、1.75  元，以5  月6  日收盘价33.58  元计算对应PE  分别为31、24、19  倍。我们看好公司长期发展，暂时给予“谨慎推荐”评级。
        四、风险提示
        招标降价；创新药研发上市进程低于预期；制剂出口认证进程低于预期。