行情回顾
隔夜乌克兰局势仍未缓和,但美元弱势震荡,黄金冲高震荡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
1.乌克兰继续交战,政府军4人死亡、约30人受伤
2.美国ISM非制造业指数55.2,好于预期54.1
后市展望及操作建议
我们简单对上周五非农和失业率作如下点评:
1.非农数据亮丽。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此次非农利好主要由私营部门贡献。私营业就业人口增加27.3万人,预期增加21.5万人。近三月的非农平均增幅达到23.8万人,这是2010年以来的最高水平。分项来看,美国制造业就业人口增加1.2万人,预期增加0.8万人,制造业就业人口的增幅是5个月以来最大。
2.失业率失真,表面利好,实际利差。虽然美国失业率大幅下降0.4个百分点至6.3%,创下2008年9月来新低水平。但美国4月劳动力参与率62.8%,降至1978年以来最低。所以失业率下降的背后并不是就业人数的增加(就业人数还小幅下降了7.3万人),而是总就业人口的减少,总劳动人口下降80万人。也就是说分子没有变化,只是分母减少造成了失业率下降。再作一个假设,如果总劳动人口不变的话,失业率反而会上升到6.76%。
综上,我们认为虽然此次非农显示美国创造就业依然强劲,但是初请失业金人数和续请失业金人数已经出现反弹,我们认为下月继续表现超预期很难。另外劳动力市场也面临结构性的劳动参与率下降的问题。总体来看,此次数据并不足以改变美联储的加息预期。应该淡化其对贵金属的利空影响。
主要利空驱动指标仍然表现不佳,美元仍然维持弱势,实际利率小幅下行至0.4%水平。实际金价低于我们量化模型的偏离值达到80美金。主要利空仍然只有ETF减仓这一杆枪:SPDR上周继续大幅流出9.3吨至782.8吨。基金净多小幅反弹3394手至85227手,较为中性。另外,地缘政治紧张具有短期不确定性。
总体我们看到美联储在低通胀的环境下仍倾向于在加息问题上偏鸽派。加之失业率存在失真的情况,失业率大幅下降并非反映美国就业市场好转。所以非农虽然利好,但并不改变市场的加息预期。黄金自身也面临利多匮乏但利空动力不足的矛盾,加之地缘紧张时不时对市场有脉冲式影响。我们判断,在季节性淡季中,黄金整体仍将是弱势宽幅震荡的格局。