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研究报告:申银万国-银行:货币政策维持谨慎,实体融资成本上升-140507

股票名称: 股票代码: 分享时间:2014-05-07 14:55:10
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: Vivian
研报出处: 申银万国 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 360 KB 分享者: je****u 我要报错
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【研究报告内容摘要】

????????投資要點:
????????人民银行昨日公布2014??年一季度货币政策执行报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
????????货币政策维持谨慎。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)一季度央行累计逆回购5250??亿元,累计正回购8700??亿元,整体货币政策维持谨慎。展望未来,我们认为短期内降准降息可能性不大。一方面,报告明确表示经济运行速度保持在合理区间,总体符合宏观调控和发展预期。
????????另一方面,尽管央行四月以来每周二和每周四的正回购操作从未间断,隔夜SHIBOR??仍然维持在3%以下的低位,显示当前货币市场流动性较去年六月和十二月宽松,货币政策微调的空间和工具依然充足。
????????实体经济融资成本维持高位。三月,,一般贷款加权平均利率为7.37%,比上年12月上升0.23??个百分点。从贷款定价看,执行下浮、基准利率的贷款占比有所下降,执行上浮利率的贷款占比上升。3??月,一般贷款中执行下浮、基准利率的贷款占比分别为8.35%和21.40%,比上年12??月分别下降4.12??个和2.72??个百分点;执行上浮利率的贷款占比为70.25%,比上年12??月上升6.84??个百分点。从贷款结构看,3月居民户短期贷款占比由前两个月的5%大幅上涨至19%,而居民户中长期贷款和企业中长期贷款占比分别由前两个月的22%和40%下降至18%和31%。主要原因在于银行更多的将信贷资源向信用卡分期等消费类贷款倾斜以抵御上升的资金成本和资产质量风险。这也意味着实体经济的融资成本仍然高企。
????????大银行仍然是银行间市场主要供应方。。2014??年第一季度,银行间市场债券回购累计成交38.8??万亿元,同比增长2.7%,增速继续放缓;同业拆借累计成交7.1??万亿元,同比下降30.6%。大型银行仍是市场资金的主要供给方,中小型银行仍是市场资金的主要需求方??。未来如果影子银行监管趋严,那么大银行防御性更佳,将受益于流动性从紧带来的银行间利率上升。
????????建议配对交易。三月下旬以来,中资银行股持续,主要基于资金压力的缓解和稳增长的期待。但是我们认为进一步上行空间有限。在利率市场化和金融脱媒的背景下,有两类银行受到的冲击更小,一类是贷款议价能力强从而转嫁成本能力强的银行比如民生银行;另一类是存款客户依赖度更高从而分流至货币基金较为缓慢的银行,比如农业银行和重庆农村商业银行。但是在流动性风险和资产质量风险不断累积的背景下,要在保持资产质量稳定的同时提升贷款收益率难度越来越大,因此我们更偏好第二类银行。我们建议配对交易:做多农业银行做空民生银行。????

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