公司发布2014年一季报，公司14Q1实现营业收入18.39亿元，同比下滑5.93%；实现归母净利润9883万元，同比下滑23.58%；实现基本每股收益0.17元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  投资要点：一季度商业主业承压。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司商业主力门店14Q1实现营业收入8.04亿元，同比下滑12%，从而拖低了公司整体收入增速。在消费需求下滑、电商分流加剧的双重影响下，公司的商业经营还将面临较大的压力。
        公司处于快速扩张期。公司未来将通过并购、向集团租赁、自建、租赁等多种方式实现快速扩张。公司南京河西店已于13年6月28日开业，建筑面积9万平米，经营面积约6万平米；扬中店于13年11月17日开业，经营面积4.4万平米。预计铜陵店（5万平）、泗阳店将于近期开业，预计徐州雨润广场20万平商业将于2014年中期开业，淮安雨润新天地20万平将于2014年底开业开业，之后宿迁、盱眙、沭阳等项目也将陆续开业。目前公司签约和在建项目约有9个，集团还有近30个商业地产项目，一未来将陆续免租给公司经营。
        联合凤凰股份，拓展城市综合体。公司今年1月公告与凤凰股份签订战略合作伙伴框架协议，联合开发城市综合体。中央商场具备强大的商业品牌资源和商场管理经验，凤凰股份具备丰富的社会文化资源，此次合作有望达成双赢局面，增强公司商业综合体运营能力，提升行业竞争力。
        打造全渠道新模式。公司打造的“云中央”——雨润中央商场购物平台于13年11月11日正式运营。“云中央”将以百货连锁店及城市综合体为依托，充分共享会员、品牌、广告、促销、库存和员工资源，分步推进各类实体资源的数字化工作，实现对联营商品的单品管理，深化精
        准营销。此外，公司自行开发的移动APP——“中央商场”于2013  年12  月28  日在IOS  平台和安卓平台上线。“中央商场”移动APP  目前具有“线上商城”、“线下门店”、“自助购物”、“会员中心”四大核心模块。公司移动APP  的上线，将增强消费者的购物体验并拓宽传统门店的购物渠道和支付手段，为公司向现代零售业的转型升级提供平台支持。
        投资建议。预计公司2014  年、2015  年EPS  分别为1.37  元和1.88  元，对应的动态PE  分别为7  倍和5  倍。考虑到公司国退民进后经营管理水平显著提升、o2o  新模式带来的业绩提升预期和较强的业绩释放动力，我们给予公司“增持”评级。
        风险因素。1）商铺销售低于预期；2）财务费用高于预期；3）全渠道拓展低于预期；4）城市综合体经营风险。