我们近期调研了公司:就公司经营情况、主要品种未来发展潜力、营销改革、外延发展思路等问题与主要高管进行了沟通。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于一些非经常性因素影响,1 季度是经营低点,后续经营将逐步提升,同时我们判断外延并购年内有兑现预期;市场对昆中药认识不足,未来几年预计都将保持高速增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)维持全年净利润增长40%、EPS 0.95 元预测,目标价33.25 元。
1 季度经营回顾:
主要品种销量情况:络泰销量增长不到10%、天玄清预计增长约30%、软胶囊预计增长约30%;
扣除非经常性因素影响,1 季度实际经营利润增长接近30%:1、13 年底以来部分车间进行新版GMP 认证改造,开工不足导致整体成本较高,同时认证前期导致部分投料损失,合计预计减少毛利约700 万元;2、13 年1 季度出口苏丹蒿甲醚针贡献毛利约700 万元,14 年同期基本没有,预计在2 季度有所体现;两项合计影响毛利约1400 万元,若剔除掉这两项因素以及当期投资收益增加710 万元影响,我们测算1 季度主业实际经营利润增长接近30%,其中母公司增速较慢,约为10%,子公司中药厂利润增长超过50%、金泰德和贝克诺顿有翻番以上增长;
GMP 认证以及投料造成的成本较高等因素2 季度消除。
络泰 1 季度增长放缓的原因:1、医保控费;2、络泰原来销售主要是在基层,二三级医院的占有率比较低,由于各省招标进度较慢,导致二三级医院市场没有明显增长;3、13 年年底做了一些销售改革,短期对发货也会有点影响;
配合新一轮招标进行营销改革,提升主要产品覆盖率:回顾昆明制药的销售历史, 07 年以前是自建队伍,07 年后地区经理改成了代理商,09 年配合各省招标转变为总代,总代交保证金,确保中标价格,在后面几年取得了比较不错的效果,但总代的问题是覆盖面不够,13 年底又做了改革,首先进行了身份的脱钩,原先省区经理既是昆药的员工,也是代理商,现在就是纯粹的代理商;身份脱钩后会明确代理商的销售任务(根据卫生部公布的每个省住院和门诊占比去确定销售指标,季度调整),没有完成任务代理商会有调整;限制总代的加价,发展招商队伍,覆盖原先总代没有覆盖的区域(医院)。
目前营销的调整基本已经落地,短期和代理商存在博弈,需要持续的优化。