■  2014年煤价预计持续下跌，压制煤机需求增长
        ■  应收账款激增和企业转型费用需求或导致现金流紧张
        ■  矿车业务体现转型成果，但短期难弥补主营业务下滑
        事件
        我们预计2014年煤炭价格还有进一步下滑的可能。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】煤价的持续下滑导致原煤产量的增速放缓，减少了新增煤机的需求，同时也降低了煤企更新设备的意愿。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为煤机企业很难在2014年有所作为。
        我们的观点
        基于对煤炭价格持续下跌的假设，我们认为2014年煤机的整体需求在2013年相对较低的基础上并不会有大的起色。我们预计三一国际2014年收入将在低基数上增长8%，其中掘进机业务并不会贡献增长。综采设备由于技术革新而提升了产品的综合竞争力，预计2014年可借助市场占有率的扩大而逆势增长。公司非公路矿车业务是公司向非煤转型的亮点，随着2014年新产品的下线，我们预计公司的矿车业务可能完成44%的同比增长。
        公司产品结构中掘进机占比减少和下游景气程度不高，都将导致公司的应收账款数量在2014年持续增加。与此同时，公司积极转型也将增加公司销售开支和研发费用的增加。最终经营性现金流入的减少和支出的增加，将会对公司现金流产生负面压力。
        盈利预测和催化剂
        公司煤机业务的主要催化剂是煤炭价格的走势。我们预期煤炭价格在2014年呈现小幅下降的趋势，如果煤价出现大幅持续的波动，将对公司的股价产生相应的重大影响。同时公司力求在能源和非煤业务上有所突破，如果出现了相应的资产注入或并购，会对公司的股价产生正面的推动作用。我们预计公司2014年的收入为人民币35亿元，同比整长8.6%。净利润为人民币3.8亿元，EPS为人民币0.12元，同比增幅均为5%。
        估值
        根据DCF估值法，我们计算出公司的目标价为港币1.47元，相当于9.8/8.9倍2014/15年预测EPS。由于煤价的持续下滑和公司2013年并不理想的表现，我们下调公司的评级为中性。