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大唐发电研究报告:招商证券(香港)-大唐发电-0991.HK-非电业务面临风险-140505

股票名称: 大唐发电 股票代码: 0991.HK分享时间:2014-05-07 10:02:58
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 梁薇,邓良生
研报出处: 招商证券(香港) 研报页数: 7 页 推荐评级: 中性(下调)
研报大小: 564 KB 分享者: wx****h 我要报错
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【研究报告内容摘要】

下调评级至“中性”
        2014年,在发电量增长8%及煤价下跌4%的预期下,我们认为公司电力业务盈利将继续录得增长,同比拉升净利润18%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】然而其非电业务的持续性不达预期将难以在短期出现扭转,因此我们分别下调营业收入及投资收益5%及72%,下调2014-2015年每股盈利22%及30%至0.33及0.39元,预计2016年每股盈利0.48元,基本与市场预期一致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据其历史平均8x2014EP/E的相对估值,下调12个月目标价25%至3.3港元,下调评级至“中性”。
        非电业务尚存风险
        公司一季度非电业务录得6亿税前亏损,主要由于煤化工及煤制气项目均经历机组检修而影响产量,同时煤矿业务盈利能力受煤炭市场疲软影响,录得8,000万元亏损。多伦项目全年聚丙烯产量目标为30万吨,克旗全年天然气产量目标为10亿立方米,我们认为设备重新投运后的稳定性有待观察。
        发电业务保持乐观
        公司目前拥有合计装机容量4,733兆瓦的项目等待核准,预计其2014年装机容量将同比增长2%。公司2014年全年发电量目标为1,935亿千瓦时,同比上升0.85%,在2014年全国用电需求缓慢增长的背景下,我们认为公司目标有望达成,预计其发电业务将受益于2014年标煤单价同比下降4%。
        2014年一季度业绩低于预期
        公司2014年一季度实现营业收入175亿元,同比下降4.89%;归属于股东净利润9.42亿元,同比上升0.49%;每股盈利0.0708元,达市场全年盈利预测20%。净利率为7.8%,同比上升0.2个百分点,然而低于华能国际的13.9%,以及华电国际的8.9%;净资产收益率为2.1%,同比下降0.1个百分点,低于华能国际的5.8%,以及华电国际的5.1%。可见公司目前盈利能力不具竞争优势,主要受其非电业务的拖累。
        

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