要点：
        信评公司行为研究
        在去年宏观景气度较稳定的环境中，企业债下调占比增大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】针对这一现象，我们从经济演化、评级公司以及存量市场三个方面寻找根源。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从经济演化角度看，利息保障倍数、净利润和资产负债的离散系数均比较低，不能解释信用风险的上升；从评级公司角度看，评级标准在去年宏观经济企稳的情况下，调整的可能性较小，而信用重构显示微观经济体靠资产负债表扩张，使微观风险升高；从存量市场角度看，中低评级信用债较高评级信用债比例上升。分析显示近期密集下调评级的因素为投资的不经济性、债务/收益失衡以及存量信用下移。
        久期下移——5月信用债投资策略
        进入5月，基础利率会随资金利率中枢的温和上移而走高。而低评级信用债在超日债违约后的信用出清和结构政策作用下，与中高等级信用债的信用利差会进一步缩小，从而表现出较好的弹性；在选择上推荐自下而上的方式，选取食品饮料、传媒及农林牧渔行业等近期及远期风险最低的行业的个券；信用债期限利差与国债期限利差在信用重构后的倒挂表现出短期性特征，因此，短期限的信用债存在较好的安全边际。