􀁺 首次给予买入评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】与市场将公司定位于磁头加工厂商不同，我们认为公司长期可
定位于专业的EMS/ODM 厂商，其业绩持续增长能力和估值空间都应该重新考量。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
2007 年开始，公司磁头业务有望恢复增长，电表业务和税控收款机业务亦将迈上新
台阶，参股公司业绩持续增长和可能的IPO 可使公司所持股份得到重估，公司整体
业绩将进入持续增长的轨道。我们预计公司2006 年至2008 年EPS 分别为0.39 元、
0.50 元和0.65 元。综合DCF、PE 和分业务等估值结果，我们预测公司股价合理区
间为9.14 元至11.70 元，以此确定6 个月目标价为10.50 元。尽管短期业绩不理想
可能会压制股价，我们看好公司中长期的业绩增长。当前股价离我们目标价尚有39
％的上升空间，我们首次给予“买入”评级。
􀁺 长期定位于EMS/ODM 厂商。我们认为便于复制的模式、低资本投入、大客户效应
和充足的现金储备可使公司EMS 业务实现持续快速增长。长期来看公司可定位于专
业EMS/ODM 厂商。鸿海凭借其独特的EMS 模式近10 年来销售额CAGR 达50％，
我们认为公司具备这样的潜质。若ODM 业务得以成功开展，公司EMS 业务前景将
更为乐观。
􀁺 磁头业务明年将进入持续增长轨道。今后几年全球硬盘出货量将稳健增长。迈拓被
希捷收购对公司磁头业务的不利影响明年起将逐步消除。随着希捷订单的释放和易
拓硬盘出货量的快速增长，明年起公司磁头业务有望进入持续增长的轨道。
􀁺 品牌产品迈上新台阶。意大利ENEL 公司新的电表项目将使公司2007 年电表销售
额翻番，意大利和印度以外市场的开拓和ODM 业务的开展将使公司电表业务波动
性降低，实现持续平稳增长。此外，公司税控收款机业务竞争优势明显。预计公司
税控收款机从明年下半年开始出货，有望成为公司新的盈利增长点。
􀁺 参股公司价值重估提供估值支撑。参股公司开发磁记录、昂达光通信和易拓今后几
年业绩将持续快速增长，且都有可能实现IPO，从而为长城开发估值提供支撑。
􀁺 主要不确定性。希捷磁头订单毛利率可能低于预期；人民币升值降低利润。