我们预计公司2014-2016  年EPS  分别为0.50/0.72/0.92  元，当前股价对应PE分别为20.3/14.2/11.1  倍，公司复合肥产能进入集中释放期，而盐业改革及向下游调味市场延伸将为公司未来发展孕育大机会，上调公司投资评级至“强烈推荐”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        盐、碱、肥产业链布局完整，复合肥产能近翻番引领公司高速成长：公司是国内大型复合肥生产企业之一，盐、碱、肥产业链布局完整，具备明显的产业链成本优势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司去年底拥有复合肥产能243  万吨，2014年共新增205  万吨（其中120  万吨已建成投产）产能几乎翻番，复合肥产能集中释放引领公司今明两年快速成长。
        布局北方打破产能限制，渠道和品牌持续发力下深耕北方和西南市场：公司复合肥方面有两大变化，一是布局北方市场，河南宁陵和山东平原共新建160  万吨产能，将打破公司在华北及东北地区由于产能区域限制带来的发展瓶颈；二是公司调整发展重心，在渠道和品牌建设方面不断发力，通过渠道下沉，深度营销等动作加强品牌的宣传推广和建设。随着渠道建设成型，品牌影响提升，公司新建产能有望尽快释放贡献业绩。
        硝基复合肥龙头初具雏形，新型复合肥占比提高带动盈利能力提升：公司目前拥有硝基复合肥160  万吨，今年还将再增75  万吨，加上平原二期的20  万吨，公司硝基复合肥将达到255  万吨，将成为国内硝基复合肥绝对龙头。在硝基复合肥大发展阶段，公司凭借在硝基复合肥全产业链的成本优势，以及产能规模优势和先发优势，有望率先抢占市场份额。
        此外，公司积极布局缓控释肥和水溶肥，参与起草水溶性肥料国家标准，始终走在复合肥技术发展的前端。公司新增产能中以硝基肥和水溶肥为主，是全行业主推产品，毛利率高，盈利能力强，随着硝基肥销量占比的提升，复合肥整体盈利能力将增强。
        多品种盐发展迅猛，盐业改革提速为公司发展打开另外一片天空：公司2011  年设立益盐堂涉足多品种盐，目前拥有多品种盐产能30  万吨，食用氯化钾产能4  万吨。经过三年多的发展，益盐堂净利润从2011  年的1682  万快速增长到2013  年的5399  万，已成为复合肥外另一重要利润来源。公司多品种盐已在原料供应、产品研发、产业链、市场开发和品牌等方面建立竞争优势，随着盐业专营制度改革提速，公司多品种盐或将迎来爆发式增长。凭借在农产品及制盐方面的基础，公司有望向下游的调味品市场延伸产业链，并在原材料方面具有先天成本优势。在借助盐业公司现有渠道的情况下，公司有望快速打开调味品市场。盐业专营体制改革，且进入调味品上百亿的市场将为公司的发展打开另外一片天空。
        风险提示：复合肥产能释放低于预期风险；多品种盐需求低迷风险；联碱需求持续低迷风险。