Plain vanilla but always the best. 回首4 月,家电优质企业的经营基本面(Q1 季报)与市场表现皆堪称优异。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】宏观经济景气下行阶段,当下仍以防御为要务的弱势市场环境中,低估值与盈利确定性亦成为优选配置条件。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)家电板块的节奏彻底回归至对销量与盈利的诉求…白电与厨电行业中,产品与渠道领先且业务模式与战略清晰的领导型企业更具盈利可靠性..…至少阶段性而言,格力电器、美的集团和老板电器等仍可望展现纯粹与朴实之美。
2014.4 月A 股市场表现回顾: 白电与厨电的相对收益明显。据Wind,当月白色家电板块涨跌幅表现为+1.69%,居所有行业第四位,而同期上证与深证指数各为-0.3%和-1.13%,中小企业板与创业板分别为-1.2%和-1.53%。重点公司,格力电器+7.53%,美的集团+0%,小天鹅+2.3%,老板电器+16.6%。白色家电与厨电行业的Q1 强劲盈利与较低估值水平是重要原因。
2014.Q1 季报回顾:龙头企业更胜一筹,驱动因素各不相同。大型白电,盈利+17.9%(收入+13%,净利率+19%),净利率提升是主导因素; 其中,格力电器盈利+68.9%(收入+12.2%,净利率+51.6%)美的集团盈利+53%(收入+21.9%,净利率+21.1%)青岛海尔盈利+20.3%(收入+8.9%,净利率+10.95%)。厨电及小家电,盈利+18.4%(收入+18.9%,净利率+1.1%),收入增长是主导因素; 其中,老板电器盈利+49.5%(收入+43.2%,净利率+7.2%)。究其原因,白色家电行业处于高度成熟阶段故收入增长平缓,行业格局相对稳定且原材料价格下行带来盈利能力提升; 而厨电及小家电行业处于普及率上升的发展期,领导型企业的市场份额亦仍有提升空间,因此收入端仍可以体现成长性。
基本面展望:经济下行阶段, 领导型企业的盈利前景相对更为可靠。地产景气下行引发的产业链传导难以被实质性忽略。收入端承压的现实无法回避,但龙头企业多年卓越经营的深厚底蕴仍足以在盈利端体现平滑周期的能力。
风险提示:地产景气下行超预期、智能家电跨界融合超预期