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农业研究报告:兴业证券-农业行业年报一季报总结:业绩处于历史低位,禽类率先走出底部-140505

行业名称: 农业 股票代码: 分享时间:2014-05-06 15:19:45
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 蒋小东,陈娇
研报出处: 兴业证券 研报页数: 14 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 769 KB 分享者: edi****02 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        农业板块业绩处于历史低位,一季度再度大幅下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】(1)13  年度农业整体实现收入2212  亿元,增长12%;扣非后净利润16  亿元,下降31%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,单四季度收入644  亿元,增长14%;扣非后净利润-3.7  亿元,同比大幅减亏,主要系巨亏公司低基数影响。(2)一季度农业整体收入466  亿元,增长8%;扣非后净利润1.1  亿元,同比大幅下降87%。原因是养殖行业全面亏损。整体来看,农业整体收入和利润增速都处于历史低位。
        子行业:兽用疫苗、种子龙头较好,饲料居中,养殖巨亏。(1)13Q4  至14Q1  业绩较好的板块是兽用疫苗和种子龙头。原因是优质公司拥有的拳头产品持续放量。(2)饲料行业的水产料由于天气等因素13  年表现较差;猪料跟随养殖行业陷入困境,其中14Q1  连龙头公司业绩也出现较大幅度下降。(3)养殖板块持续大幅亏损,其中14Q1  养禽巨亏,猪价超预期下跌导致养猪上市公司全面亏损。(4)业绩较差的板块还包括禽用疫苗(禽类存栏大幅下降),水产养殖(海参价格下降),油脂(行业波动剧烈)。
        农业板块业绩趋势与猪价高度吻合,重申14  年是周期大底的判断。(1)自2010  年以来,随着养殖产业链公司陆续上市,成为主要波动来源,农业整体业绩和猪价走势高度吻合。即2011  年是气高点,之后一路下行,2014  年是周期低点。(2)我们重申年度策略中2014  年农业整体将迎反转的观点,和2014  年是猪周期大底的观点。详见前期策略报告和深度报告。
        二季度展望:禽类养殖率先走出底部。(1)禽类养殖公司纷纷发布单二季度恢复盈利的业绩预告。其中圣农发展单二季度盈利最乐观估计超过1  个亿。当前价格,鸡苗、肉鸡、鸡蛋行业已经开始盈利。(2)通过调研了解,禽类养殖供需两端向好,供给端大幅收缩,而下游肯德基等客户反映需求已经开始回升。因此单二季度的盈利有望得到持续。
        投资建议:(1)强烈推荐养殖股,重申2014  年是养殖周期大底。禽类养殖率先走出底部,养猪行业预计三季度也将走出底部。具体标的,大票是圣农发展、牧原股份、雏鹰农牧、新希望;弹性标的益生股份、ST  民和、天邦股份、正邦科技、华英农业。(2)此外,我们看好一些质地较好,能长期增长的行业和公司。包括海大集团,登海种业,金宇集团,天康生物。
        风险提示:疫病因素;天气因素;猪价波动剧烈。

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