事项:
公司发布公告:2014 年4 月销售各型客车3888 辆,同比下滑4.9%,其中大、中、轻型客车销量分别同比增长3.3%、-15.9%和12.7%;1-4 月累计销售客车1.5 万辆,同比增长1.0%,其中大、中、轻型客车销量分别同比增长-6.2%、0.3%、47.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
平安观点:
公司4 月销量同比下滑4.9%,基本符合我们预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
二季度同期基数高,销量增长有压力。2Q13 受到混合动力客车推广和国Ⅳ实施预期的影响,全行业销量表现较好。2Q13 宇通销售客车14570 辆,是历史上同期最高值。2013 年4 月宇通销售客车4090 辆,也是历史同期最高水平。在如此高的基数情况,公司2014 年4 月销量同比仅略有下滑,已属难能可贵。考虑到2Q13高基数的影响,公司2Q14 销量同比增长有一定难度。
大型客车销量同比略有增长,或因公交客车和新能源客车订单交付。4 月公司大型客车销量同比增长3.3%,我们估计因公司公交客车和新能源客车订单较多。在座位客车销售不景气的情况下,公交客车和新能源将是公司的增长点。公司1Q14取得的新能源客车订单较多,市场占有率达到60%左右。
校车延续增长趋势。2014 年前三个月公司校车销量分别同比增长93%、38%、17%,公司加大校车市场开发力度,校车再次成为公司增长点。在无国家层面政策支持下,中轻型校车将是市场主力,
盈利预测及投资评级。暂不考虑零部件资产注入,我们预计2014-2015 年EPS 分别为1.66 元和1.93 元。考虑到新能源客车推广将加快,宇通客车在混合动力客车技术上领先,经营管理能力较强,我们维持“强烈推荐”投资评级,合理股价23元。
风险提示:1)原材料成本、人工成本上升影响公司毛利率水平;2)国家行业政策和法规、补贴政策的调整。