基础化工整体盈利能力环比小幅回升，但仍处周期底部区域。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2013  年基础化工上市公司（申万化工指数剔除中石化、上石化等石油化工公司，下同）收入、净利润分别同比变动15.5%、-3.3%；1Q14  收入、净利润分别同比变动9.5%、14.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）4Q13、1Q14  申万化工板块整体ROE（扣非）分别为1.4%、1.6%，盈利能力环比略有回升，但整体盈利水平仍处于09  年以来的周期底部区域。
        分子行业看，纺织化学品、氨纶等子行业盈利趋势继续向好；纯碱、涤纶、粘胶行业亏损。纺织化学品子行业13  年度、1Q14  净利润同比增长分别为76.9%、187.3%，主因是龙盛、闰土两大龙头战略合作及环保趋严推动染料大幅提价进而驱动行业盈利提升，我们判断14  年染料价格仍将趋势上涨。其他景气度较高的子行业包括农药、氨纶、聚氨酯、橡胶制品、复合肥，其1Q14  净利润同比增速分别为24.6%、27.3%、6.5%、26.9%、22.9%。纯碱、涤纶、粘胶行业则经历了痛苦的两个季度，纯碱行业4Q13  扣非ROE  为-7.03%，亏损幅度创09  年之最；涤纶行业中新民科技4Q13  巨亏3.2  亿元，已公告拟剥离涤纶业务，行业龙头桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化1Q14  均亏损超过1.5  亿元，行业洗牌正在进行中；粘胶行业4Q13、1Q14  扣非ROE  分别为-6.5%、-4.3%，行业已连续11  个季度亏损。
        行业景气底部区域徘徊，企业财务负担上升，新增投资放缓。基础化工上市公司整体资产负债率仍在小幅上升，13  年报为56.86%，1Q14  上升至57.11%，未见去杠杆；于此同时，1Q14  人民币贬值近3%，部分进行贸易融资的企业财务费用压力进一步增大，1Q14  行业整体财务费用同比大幅增长36.3%。随着产品盈利能力下滑和企业融资成本提高，多数基础化工子行业在建工程出现下降，扣除盐湖股份、烟台万华、云天化，其他申万基础化工公司整体在建工程13年报、1Q14  分别同比下降15.3%、8.5%。
        下游需求低迷+国内资金紧张导致化工企业整体营运能力下降，经营性现金流亦同比下降58.4%。1Q14  申万化工上市公司整体资产周转率为0.33，较1Q13下降0.06；13  年度、1Q14  行业整体库存同比增加10.4%、12.7%；应收账款同比增加21.8%、18.2%，下游需求低迷叠加国内资金紧张导致化工企业整体营运能力下降。
        投资建议：行业整体中性评级，结构性仍有明星行业值得研究！食盐专营改革拉开序幕，机制灵活的民营企业将迅速崛起，推荐新都化工。环保给染料产业链带来的供应收缩仍在进行，价格仍将上行，继续推荐浙江龙盛、闰土股份；推荐氨纶价格上涨弹性较大的华峰氨纶；关注玻纤价格逐步复苏。自下而上关注成长型公司，华邦颖泰14  年业绩有望快速增长，估值较低，建议增持；推荐持续有新产品推出、正从中间体向新材料转型的公司九九久；推荐业绩持续增长、估值较低的万华化学、江南高纤。