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《互联网金融专题研究——平安好车:二手车蓝海中的弄潮儿》:增持(童楠) ★★★★
1、中国二手车市场潜力巨大,保守估计到 2020 年交易规模有望达到8750 亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】平安好车是“轻资产”模式,只做撮合交易的平台,以交易达规模,目前以C2B 为切入点,配套金融服务跟进较难。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此外,已通过协助整车厂商去库存的方式尝试切入B2C 环节,我们判断在客户数据积累、检测经验丰富、产品设计能力提升等时机成熟时,公司将有效打通“C2B2C”的交易链,并有效推进买车C 端客户的金融需求。我们从金字塔的商业模式看,平安好车中短期优势在于基层或将足够大,长期核心竞争力在于对接平安集团,得益于平安集团的资金支持以及兄弟公司(尤其是平安产险和平安银行)的协同,公司线下布局有望提速。
2、我们测算至 2020 年二手车保费规模约为438 亿,年化复合增速为16%,如果平安产险按年化复合增速12%计算至2020 年保费规模为1992 亿,二手车保费规模约为其22%。二手车贷款利率至2020 年将达到600 亿,2015-2020 年年化复合增速为27.5%。此外,平安好车等非传统业务的良好发展一方面能传统金融业务创造新的增长空间,另一方面能提升公司互联网估值的溢价。我们认为,如果能形成业务合力,达到预期效果,即便考虑到公司目前3000 亿总市值,我们认为也能推升一定的估值水平。
3、后续须检视的是,平安好车能否快速从“B->P->C”的平台战略修正至“B->C + B->P->C”,类似于淘宝/天猫与支付宝的关系,将单纯的交易平台切换至平安金融的账户体系(新平台)。
《亚太股份公司研究——传统产品持续升级,电子化新品加快拓展》:增持(吴文钊) ★★★★
4、公司是国内汽车制动系统龙头企业:公司是目前国内少数能研发生产汽车制动系统总成、国内率先自主研发生产汽车液压ABS 的一级汽车零部件供应商。公司近年配套车型从微车更多转向轿车、配套客户从自主品牌更多转向合资企业的持续升级,加上传统客户如通用五菱、长安、一汽、北汽等不断新增配套车型,公司传统制动业务有望保持较快发展。公司于2012 年成功切入代表大众最新技术水平的MQB 平台。今年起,MQB 平台高尔夫A7 和奥迪A3 等主力车型将加快放量,有望为公司带来显著增量,未来成长空间则更为广阔。此外,公司今年新进入了通用汽车制动系统供应链,公司无论产品销量还是盈利能力都有长足提升空间。
5、积极布局电子制动领域,有望成公司未来新亮点:全球汽车制动系统已迎来电子化发展浪潮,欧美国家ESP 等电子化制动产品已进入普及阶段,国内渗透率则仍较低。随着消费者对汽车安全性、智能化要求的不断提高,未来国内电子制动市场渗透率有望持续提升。公司在ABS 领域已具备一定技术积累和配套经验,今年在新增配套车型和出口的双重拉动下有望恢复快速增长;将募集资金投入的EPB 业务则有望成新的业绩增长点;ESP 也已积极布局,有望帮助公司保持国内技术领先地位。
6、预计公司 14-16 年归母净利润增长28.0%、21.6%和18.8%,对应EPS 分别为0.61、0.74、0.88 元。公司是汽车零部件企业转型升级的又一代表性企业,具备较好的中长期成长空间。公司当前股价对应14 年15.8 倍PE,若考虑其今年将增发,初步测算摊薄后对应14 年为22.4 倍PE。综合考虑,我们认为公司值得中长期重点关注,但其当前估值吸引力稍显不足,首次覆盖并给予“增持”评级。
《白酒行业点评——白酒股票底部已确认正好逐步加仓》:增持 (陈钢) ★★★
7、在一季度策略观点中,我们认为白酒子行业机会较大,特别是龙头公司贵州茅台等。进入二季度之后我们策略报告认为白酒经一季度上涨投资机会偏中性,但通过近期调研以及与厂商、经销商沟通,重新梳理白酒行业逻辑,我们认为白酒基本面的变化趋势底部已基本确认,除非出现大的经济减速否则很难再差下去。
8、第一:白酒消费特别是高端消费主体受三公消费影响极大,从目前来看反腐也没有丝毫放松的迹象。但白酒的消费粘性我们认为还是能够持续,如果未来管控能放松些,白酒反转的弹性将会变得很大。第二:民间消费表现形式与三公消费不一样,表现出极强脉冲性消费特性。目前高档酒经销商库存基本面是近几年来最低值,因此我们判断今年中秋将会再演春节销售火爆局面。第三:民间消费目前基本上已经托起党政下降的量,在价格足够便宜的基础上,民间消费潜力是很大的。第四:品牌类白酒消费渗透率仍有很大提升空间。