与预测不一致的方面
        中国南车2014  年一季度收入/净利润分别为人民币184.5  亿元/7.72  亿元，同比下滑了7%/5%，占我们全年预测的16%/15%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主要积极因素：1)  毛利率显著改善，符合我们的预期：毛利率同比增长了2.3  个百分点至18.3%（而我们的全年预测为18.5%），得益于公司对产品结构的积极调整  –  高利润率的动车组收入增长了21%，而低利润率的货车/客车收入下滑了46%/29%；2)  中国铁路总公司于4  月24  日启动了今年首轮招标，采购1,096  辆机车、3,800  辆货车和2,785  辆客车，总金额预计达到人民币357  亿元（包括未公开招标的651  辆时速160  公里的机车和100  辆内燃机车）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计第二轮招标将采购约200  辆机车，这些订单预计将支撑南车2014  年18%的收入同比增长；3)  一季度城轨地铁车辆销售强劲，同比增长了60%。由于管理层预计公司320  亿元在手订单的交付率为40%-50%，我们将2014  年销售额预测从人民币108  亿元上调至120  亿元；4)  动车组按计划交付：公司预计三季度前将交付183  列动车组（而2013  年全年交付量为110  列），我们维持63%的动车组收入增速预测不变。主要不利因素：货车在手订单量仍较低，为人民币60  亿元，而且4  月份货车招标规模仅为人民币16  亿元左右。我们目前估算2014  年该业务收入将下滑25%，并预计销量下降会导致利润率下滑，这将会被城轨地铁车辆和动车组业务的利润率提升所部分抵消。
        投资影响
        我们将2014/15/16  年预期每股盈利微调了-2.3%至-0.4%以反映我们销售增长假设的下调。我们对中国南车A  股/H  股基于  EV/GCI  vs.  CROCI/WACC  的12  个月目标价仍为人民币4.30  元/5.80  港元。主要风险：收入增速高于/低于预期。