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家电行业研究报告:海通证券-家电行业2013年报及2014年一季报总结:性价比优势明显,重申推荐-140505

行业名称: 家电行业 股票代码: 分享时间:2014-05-06 11:16:01
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈子仪
研报出处: 海通证券 研报页数: 28 页 推荐评级: 增持
研报大小: 1,681 KB 分享者: zhe****gu 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        13年家电内销复苏,14Q1年有所分化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2013年,空调、冰箱、洗衣机和LCD电视总销量分别增长6.83%、1.72%、0.47%、2.59%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,空调内、外销分别增长9.08%、4.26%,受高温天气及新冷年补库存带动,下半年增速加快;冰箱内销疲软,增长0.62%,出口增长4.82%;洗衣机内销增长8.27%,出口因基数较高下滑8.27%;LCD电视内、外销增速分别为7.90%、-1.69%,受补贴政策退出影响,Q3-4内销下滑8.77%、0.37%。2014Q1,空调内销实现22.07%较快增长,出口下滑4.04%;冰箱内销下滑7.31%,出口增长10.07%;洗衣机内、外销分别增长1.03%、2.65%;LCD电视内销因高基数下滑12.23%,出口好转,同比增长36.87%。
        高增长、低估值,2013年家电板块跑赢市场46个百分点,14年以来跑赢2个百分点。13年家电业绩增速高于全部A股、全部A股(剔除金融)约25个百分点;14Q1业绩增速高出30-35个百分点。高增长、低估值,助板块13年跑赢市场46个百分点;因前期涨幅过大,14年以来有所回调,但仍跑赢市场2个百分点。
        2013年报和2014年一季报小结:(1)26家家电A股13年整体营收同比增长17%,其中13Q4增长17%,14Q1增长12%;(2)其中白电、黑电、厨电13年营收增速分别为17%、16%、22%;14Q1营收增速为15%、4%、15%;(3)13年综合毛利率同比提升1.67百分点至24.07%,其中13Q4为25.91%,14Q1为24.43%;(4)其中白电、黑电、厨电13年毛利率分别为27.03%、17.14%、33.73%,14Q1毛利率分别为27.75%、15.82%、33.49%;(5)13年期间费用率同比上升1.04个百分点至17.70%,其中销售费用率上升1.09个百分点至12.56%,管理费用率上升0.05个百分点至5.08%,财务费用率下降0.10个百分点至0.06%;14Q1期间费用率下降1.26个百分点至16.11%,其中营、管、财费用率分别下降0.74、0.09、0.43个百分点;(6)13年归属母公司净利润同比增长39.18%,其中13Q4、14Q1分别增长35.87%和38.91%;(7)白电、黑电、厨电13年净利润增速分别为38.84%、47.74%、22.45%;14Q1增速分别为45.01%、24.06%、17.53%;(8)13年净利润率为5.25%,同比提升0.85个百分点;其中13Q4、14Q1净利润率分别5.07%、5.32%,提升0.71、1.04个百分点。(9)白电、黑电、厨电13年净利率分别为6.54%(+1.05)、2.45%(+0.52)、7.56%(+0.04);14Q1净利润率分别为6.29%(+1.29)、2.96%(+0.47)、7.50%(+0.13)。
        业绩高增长确定性强,估值较低,维持行业“增持”评级;推荐合肥三洋、老板电器、格力电器、美的集团、青岛海尔等白电、厨电龙头企业
        风险提示:(1)行业增速低迷;(2)原材料价格大幅波动;

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