快变量?形容即将到来的稳增长政策，所依据的不仅是今年稳增长政策出现得比较早，另外财政政策对稳增长的支持力度也明显较高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但在我们对比了2014  与2013  年稳增长政策所面临的客观环境时，我们发现，除了财政政策能够给2014  年的稳增长带来较为正面的推动作用之外，货币信贷、房地产和出口都难以出现2013  年那样?幸运?的良好环境。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）如果再考虑到基建投资可能受到限制地方政府举债扩张政策的抑制，我们对2014  年稳增长政策能否?立竿见影?持更大的疑虑。我们预测2014  年的稳增长政策可能见效比2013  年需要更长的时间、更多的政策出台。
        2014  年的?稳增长?或许是一场拉锯战，直至……。从政策选择上来看，我们预计调控当局可能还需要动用利率和汇率的政策。但是出于对债务进一步扩张的恐惧、以及人民币过快贬值可能带来的国际政治压力，?两率?发生变化可能需要更长的时间。在利率方面，我们不排除货币政策在2014年较晚的时间进行更大尺度的放松，在一段时间内保持较低的货币市场利率之后，有可能通过降低存贷款基准利率与放宽存款利率上限同时进行，以真正降低社会融资成本。
        对于债券市场而言，则是相对幸运的时机。对比2013  年，由于彼时经济环境尚可，金融机构在半年度也没有调整经营策略和经营目标的动力，导致2013  年下半年金融机构对风险资产的追逐挤占了金融机构配臵低信用风险——国债——的空间，并最终推高利率债的收益率。而在2014  年，各大金融机构在年初逐渐调整了当年的风险资产配臵战略，从一季度的季报情况来看，在NIM  有所升高的背景下，降低资产增速，减少风险资产的配臵比例将是主打策略；加之配臵型金融机构（银行）在2014  年即将进行的部门改革将分割自营、理财部门的投资范围，为理财部门买单的压力可能会逐渐减少，故而2014  年也不大可能大规模重现2013  年配臵类机构弃债买?非标?的情况。从目前债券市场的收益率水平来看，并没有计入基准利率调降的因素，或者说?降息?仍属意外，故而，我们对利率债的行情依然看好。
        国债、金融债、城投：如何排序？——近期国债金融债利差创出新高，而城投债和金融债利差则达历史最低水平。在只考虑短期市场波动的前提下，我们舍弃了对发行人基本面的分析，而仅从供给角度考察。我们发现国债2014  年供给压力最小，金融债受到央行和余额管理的控制也将有所节制，而以企业债为代表的城投债将在未来数月面临源源不断的供给压力，这并未在定价中得以体现，故而在券种选择上，我们的排序是国债＞金融债＞城投债。
        五月资金利率均值水平或持平四月。综上，在考虑到外汇占款新增规模可能相对平稳，财政存款投放速度有所加快，资金缺口略微收窄，以及更重要的?保持适度流动性?的政策允诺下，我们预计五月份的资金利率不会高于四月份，与四月份持平或是大概率事件。