农业股2013年全年收入和净利润同比分别增长7.7%和-2.6%，而2014Q1收入和净利润则分别同比增长7.9%和-17.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】56家农业公司2013年的收入和净利润分别为2458.0和48.7亿元，同比分别增长7.7%和-2.6%；2014Q1收入481.5亿元，同比上升7.9%，净利润为10.0亿元，同比下降17.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）盈利能力方面，  2013年农业股毛利率为12.0%，较去年上升0.4个百分点；2014Q1则为12.1%，同比下降1.2个百分点。2013年期间费用率由2012年的9.5%提至10.0%，而2014Q1则继续升至11.2%。由于毛利率少许提升与期间费用上扬相互抵消，使得2013年和2014Q1的净利润率保持相当，分别为2.0%和1.9%。总体上可以看出，2013年农业股业绩表现比较平淡，而2014Q1则同比继续向下滑落。
        原因——2013年的平淡：百花竞开难敌一花独败（禽畜养殖拖累严重）；2014Q1的下滑：养殖继续低迷，而“好学生”饲料板块也终于扛不住了。2013年畜牧养殖继续延续颓势，同比大幅下降117.5%。虽然其他板块的业绩多数上扬，其中农产品加工上升30.5%，种子上升14.0%，饲料上升7.6%，水产养殖增长42.2%（需剔除大湖股份较大的一次性收益）、果蔬饮料增长15.5%，但仍无力阻挡禽畜养殖衰败对整个行业的拖累。2014Q1的下滑则在于除了养殖的继续低迷之外（同比大降394.1%，单季度就亏了2.6亿元），多年的“好学生”饲料板块也终于扛不住了（同比下滑38.1%）。
        禽畜养殖和饲料板块的未来走势，将决定行业增速的起伏。展望未来，我们认为禽畜养殖和饲料板块的业绩变化对行业的影响最大。一方面，禽畜养殖在2013年和2014Q1的亏损都非常严重，如果猪价上升大周期到来，业绩提升的空间非常大；另一方面，由于2013年饲料公司的净利润占比整个农业公司的75%（剔除掉新希望的影响后也达到61%），权重非常大，因此其业绩走势将较大的左右行业的表现（事实上，这种影响在2014Q1已经明显体现，由于其本身净利润同比大降38.1%，使得整个农业行业的增速也大降17.4%）。
        种子板块相对平稳，猪饲料公司仍然面临压力。种子板块的增速相对比较平稳，2013年的净利润增速为14.0%，主要是龙头公司的表现较为稳健，但我们认为未来其各公司之间的分化将会加剧，不利于板块的整体表现（2014Q1板块的净利润同比增速已经下降为-12.8%）。猪饲料板块在2014Q1经历了较大程度的滑坡，虽然总体看来猪价见底，但由于未来存栏量趋势总体向下，部分缺乏竞争力和特色模式的猪料公司无疑仍将承受较大的压力。
        绝对估值在历史上并不算高，但相对估值相对较高。绝对估值在历史上并不算高，但相对估值处于相对较高的位置。从估值的角度来看，截止4月30日，农业股2013年静态PE为32.1倍，在农业股的历史上，这一数据并不算高；但相对于上证A股的溢价率目前在3.65倍左右，不算便宜。
        投资组合。通威股份、登海种业、新希望、獐子岛、大康牧业。
        风险提示。农产品价格大幅下跌，猪价持续大幅下跌。