盈利符合市場預期，1季度非標資產增長較快。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2014Q1  集團實現歸屬于本行股東的淨利潤107.06  億元人民幣，同比增長16.14%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）符合市場一致預期，好於我們預期2.0%，主要由於手續費傭金淨收入增速好於預期，以及投資收益、公允值變動損益高於預期。盈利增長主要來自規模貢獻（20.9%）和手續費傭金淨收入（10.7%）。1  季末總資產、總貸款和客戶存款分別較年初增長9.35%、5.28%、5.52%，  1  季度資產增長主要來自應收款項類投資（主要為定向資產管理計劃投資增加）和貸款增長，分別貢獻4.8  和2.7  個百分點。
        1  季度  NIM  環比顯著下降，主要來自負債端成本上升。14Q1  日均淨息差同比下降0.28  個百分點至2.37%。以期初期末平均餘額測算，14Q1  單季淨息差環比下降28  個基點，其中生息資產收益率環比上升8  個基點，付息負債成本率環比上升37  個基點。
        不良環比增速仍較快，撥備力度顯著加大。1季末集團不良貸款餘額235.84  億元人民幣，比上年末增長18.12%，較13Q4  增速略有加快；不良貸款率為1.15%，比上年末上升0.12  個百分點；撥備覆蓋率191.91%，比上年末下降14.71  個百分點；貸款撥備率2.21%，比上年末提升0.08  個百分點。1  季度撥備力度顯著加大，年化信用成本0.93%，較13  年全年水平提升30  個基點。
        手續費傭金淨收入高速增長，業務管理費增速有所放緩。集團實現非利息淨收入76.64  億元人民幣，同比增長85.39%，非利息淨收入占營業收入的比重25.72%，同比提升8.53  個百分點。手續費及傭金淨收入  123.9  億元，同比增長71.4%，增速較2013  年全年增速提高21  個百分點。成本收入比為28.1%，同比下降3  個百分點，業務管理費同比增長12%，增速較2013  年全年增速有所放緩。
        維持長線買入評級。核心一級CAR和  CAR分別為8.89%和11.09%，分別較年初變動+0.11/-0.15  個百分點。我們主要下調息差假設，上調手續費傭金淨收入和投資收益假設，下調14-15  年盈利幅度分別為0.5%和2.8%，預計14-16年盈利增速為9.3%/15.8%/13.4%。目前14PE  和PB  分別為4.10  倍和0.67  倍，維持長線買入評級和5.17  港幣的目標價。