事件：
        近日，复星医药公布了2014  年一季报，报告期内公司实现营业收入26.58  亿元，同比增长29.24%，归属上市公司股东净利润4.14  亿元，同比增长17.59%，EPS0.18  元，归属上市公司股东扣非后净利润3.03  亿元，同比增长20.29%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：
        公司业绩基本符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        工业业务增速稳定，新品研发稳步推进：公司一季度实现营业收入26.58亿元，同比增长29.24%，我们预计重庆药友、江苏万邦增长较快，而锦州奥鸿由于新版GMP  认证后生产线仍处于磨合期，新产能的逐步释放需要一定过程，一季度业绩受到了一定影响。工业整体来看，一季度由于GMP  认证通过后逐步开始投产，各子公司整体折旧压力较大，销售方面也受到季节性因素影响，1  月份较平淡，但2  月份开始已经逐月好转。公司各产品中，优帝尔去年实现了销售规模过亿，今年预计能够达到2  亿元的销售规模；奥德金有望继续保持50%以上的增速；非布司他在获批后目前逐个省份在进行物价招标等工作，由于基数原因预计今年将成为增长最快的品种。展望全年，我们预计公司工业业务板块仍将实现超过行业整体水平的较快增长。研发方面，公司在研单抗药物抗CD20  单抗（美罗华的仿制产品）已经获得临床批件，抗HER2  单抗等4  个品种已申报临床，在单抗研发的布局走在前列，未来有望形成公司工业业务的核心竞争力；复创获得苯甲酸复格列汀1.1  类新药临床批件，后续抗肿瘤小分子药物有望逐步进入申报；江苏万邦的2  代胰岛素预计2015-2016  年将完成临床工作。
        公司研发整体稳步推进，股权激励方案中对于研发费用投入的要求也显示了管理层对药品研发的决心，未来研发成果有望逐步显现。
        医疗服务积极扩张，并购整合同步推进：公司积极布局医疗服务领域，已有美中互利（和睦家医院）、济民肿瘤、岳阳广济、宿迁钟吾、南洋肿瘤、佛山禅城医院等医疗服务资产，近期公司正在进行对美中互利的私有化运作，佛山禅城医院新楼的500  张床位也将逐步开始投入运营。鉴于我国高端医疗服务市场加速扩展已经开始，国际知名企业如百汇医疗等已经开始积极布局，公司在美中互利私有化运作的同时，已经开始了对其的运营调整规划，在提升现有经营效率的基础上，规划在北京、上海、广州等城市尽快布局新的综合性诊疗机构，以保持在国内高端医疗服务领域的领先地位。由于新开医院的成本原因，以及公司对于运营效率的积极提升，预计美中互利在快速扩张中将维持盈亏平衡的整体情况。禅城医院方面，医院搬迁工作正在稳步进行，预计新增病床全部投入使用需要1-2  年的时间，期间公司也会充分利用禅城医院的平台优势，如将南洋肿瘤医院与其对接提升肿瘤治疗水平，将Alma激光美容设备与其对接，做成样板医院协助进行相关产品的推广。此外，公司在医疗服务领域的并购方面，将继续着力东部沿海地区的大中型医院，并利用自身在产业链方面的资源，与医院管理层进行长期合作，资源整合。
        财务指标整体稳健：报告期内，公司依旧维持了稳健的财务报表，公司期末应收账款14.6  亿元，同比增长44.50%，主要系报告期合并范围变化所致。当期经营性净现金流为702.85  万元，同比大幅下滑91%，主要由于报告期内集中支付所致。在费用方面公司整体控制较好，当期发生销售费用5.03  亿元，同比增长23.91%，对应费用率18.92%，同比下降0.81  个百分点；发生管理费用3.72  亿元，同比增长34.64%，对应费用率13.99%，同比上升0.57  个百分点，主要由于研发投入加大所致。报告期末公司资产负债率为40.53%，基本保持稳定。
        盈利预测：我们预计公司2014-2016  年EPS  为1.05（0.56）、1.26（0.70）、1.52（0.88）元（括号内为不包含非经常性损益的EPS），对应市盈率分别为18X、15X  和12X。我们认为医药工业在多年的持续投入后有望在创新药物领域逐步取得突破，公司现有产品有望保持较快的稳定增长，同时公司该领域的收购兼并潜力同样值得期待。医疗服务领域，在医疗体制改革的大背景下，公司会持续拓展医疗服务业务规模，公司在医药领域的深厚资源和丰富的收购兼并经验将有助于其获得优质的医院资产。整体来看，公司工业（包括药物器械等）、商业、服务并举的业务结构，结合医疗服务的终端拓张，有望产生良好的产业协同效应，形成覆盖全产业链的医疗产业集团，维持“增持”评级。