投资要点
        ※市场表现及行业估值
        市场表现：2013年及14年1-4月，申万煤炭开采Ⅲ板块相对沪深300的累积超额收益率各为-35.10%和-10.54%，仅2013年8和11月和2014年3月超额收益超为3.50%、1.21%和0.16%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011年以来煤炭板块超额收益持续为负，2013年以来煤炭板块进入加速下跌通道，2014年4月有所企稳。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        行业估值：从TTM-PE相对溢价的角度来看，当前煤炭开采板块相对沪深300约2.33倍的估值溢价，处于历史平均水平以上；从动态PE的角度来看，2011年以后动态PE持续下行，2014年4月的9.5倍动态PE处于历史最低水平范围；与国际比较，A股煤炭开采板块估值水平略高于港股和印尼同业平均水平，低于澳洲及美国同业平均水平。
        ※财务数据分析：13年煤炭板块营收首现负增长，净利增速第二年负增长且加速下行
        19家A股煤炭企业2013年和14年一季度营业收入同比增速为-6.32%和-1.53%。净利润同比增速为-25.32%，14年一季度收入增速回落至-12.75%；
        ※煤炭业务分析：动力煤企业产销收入规模仍持续扩张，焦煤企业商品煤销量和收入2013年开始实现负增长
        19家A股煤炭企业2013年，商品煤销量同比增速为7.11%，煤炭业务收入同比增长持平；其中14家动力煤企业商品煤销量同比增速为8.18%，煤炭业务收入同比增长2.59%；5家焦煤企业商品煤销量同比增速为-1.52%，煤炭业务收入同比增长-16.09%；
        ※投资策略
        煤炭股存在弱势反弹概率，但持续性和高度仍不乐观。2014全年看，行业基本面不支持煤炭板块有好的表现，板块缺乏整体性机会；全年经济下行超预期的概率较大，近期市场基于对宏观对冲政策和盘活蓝筹政策的预期，对强周期行业的关注度在提升，但考虑流动性压力仍存且A股存量资金博弈加剧，我们认为煤炭板块可能存在超跌反弹机会，但幅度有限。
        ※风险提示
        宏观经济下行对冲政策低于预期，流动性低于预期