产品结构提升，成为行业共识。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】13年下半年原奶价格从3.4上升至4.16元/千克，全年同比上涨10%，12月峰值同比上涨23%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）乳业龙头除了提价应对，成本上涨压力也使乳业龙头进行了大刀阔斧的产品结构提升。蒙牛高端产品特仑苏，冠益乳，优益C，奶特，未来星等均实现了高于品类平均的二位数增长，在成本大幅上涨的情况下，毛利率提升0.3个百分点（除雅士利并表贡献）；伊利高端奶粉金领冠我们预测13年同比增长超过50%，奶粉品类占比占比已达45%以上；光明五朵金花销售占比已达40%，增速超50%。
        产品创新，行业增量空间所在。13年行业创新最大的亮点来自常温酸奶的继续高歌猛进。继莫斯利安13年销售继续翻番，达到32亿以后，蒙牛，伊利也陆续推出了各自的常温酸奶产品纯甄，安慕希，同样供不应求。酸奶约占我国乳制品消费的20%，欧美等国达到40%，且我国大部分消费者乳糖酶缺乏，酸奶相对纯奶应更受欢迎，常温酸奶集合了常温与酸奶的优势，屏蔽劣势，我们预测其将极大改变我国常温奶和酸奶的市场格局。此外，香蕉牛奶，一只椰子等“跨界”产品也在13年纷纷登场，销售强劲。我们认为乳品的饮料化有望成为未来行业增长的主要驱动力，创新力将成为相关公司胜出的正负手。
        强强联合拉开序幕。“整合”是蒙牛13年的关键词，上游布局：入主现代牧业，原生态牧业；业务拓展：收购雅士利补充奶粉短板，引入达能，阿拉加强低温酸奶和进口奶业务；品类扩张上联合北美包装食品饮料公司进入营养品业务。光明年尾引入了战略投资者RRJ，为将来上游的布局埋下伏笔；伊利与荷兰瓦赫宁根大学成立研发中心，与腾讯深度合作，强强联合突破产品研发及营销资源共享。我们认为14年行业整合还将继续，国内外的优势资源有望进一步强强联合。
        投资策略与建议：  投资策略与建议：
        我国人均液态奶消费量还不到世界平均水平的1/3，随着城镇化率提升，人均可支配收入提高以及乳制品的产品创新，我们预测我国乳制品行业销售规模五年内仍有翻番的概率；目前伊利对应2014年PE  20倍左右，显著低于港股蒙牛  30倍，光明14年PS  1倍左右，低于蒙牛1.2，伊利1.4，值得重点关注，维持伊利股份(600887，买入)、光明乳业(600597，买入)的买入评级。