本期核心观点:IVD 指数遭遇滑铁卢,继续看好行业发展前景。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
本周IVD 行业指数大幅下跌,单周跌幅超过10%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)鱼跃医疗和新华医疗复牌,平均跌幅20%;三诺生物,鱼跃医疗和新华医疗4 月跌幅都超过20%。
我们继续坚定看好国内体外诊断行业的发展前景,将长期处于高景气状态。报告期IVD 行业指数的大幅下挫与行业基本情况关系不大,更多地是市场层面的因素。我们认为IVD 行业是一定要投资的,但是要在对行业发展正确认识和判断的前提下进行。IVD 行业整体规模不算大,上市公司基本上是各细分领域的龙头,他们的发展和细分领域的现状和前景密切相关,我们认为在公司正常经营的前提下,大幅背离行业现状的增长或者下跌都是不正常的(尤其是收入端)。
达安基因2013 年收入同比增速47%,2014 年一季度收入同比增长30%,其中仪器设备代理和独立实验室业务增速更高,公司的诊断试剂收入增速在20%左右。公司的收入端表现和我们对分子诊断行业和独立实验室行业的判断基本吻合。公司ICL 业务2013 年收入增速超过35%,迪安诊断超过40%,说明国内ICL 行业的规模还在扩张。我们在达安基因2014 年一季报点评中指出,我们基于对公司旗下子公司的研究,以及对于行业的判断,认为达安基因2014 年全年的扣非净利润增速将处于较高水平。同时由于2013 年公司确认了大额投资收益,并且不均匀地分布在不同的单季度,这将造成2014 年单季度业绩同比增速会出现较大的波动,所以我们的观点是应该相对弱化对公司单季度业绩的关注,重点关注公司全年的业绩表现。
利德曼2013 年收入增速8%,2014 年一季度收入同比下滑1.75%。我们认为目前国内生化诊断行业的整体增速在10-15%左右,由于价格体系和检测项目稳定,生化行业的市场规模和销售量增速基本是吻合的。同时高端医院的生化诊断工作量增速相对较低,在10%左右,基层医疗机构的增速相对更高一些,在15%左右。所以我们认为以利德曼目前的市场体量、市场份额和市场定位来看,其收入端增速在10%左右是合理的,但是我们认为在生化诊断整个行业继续保持增长的背景下,收入端的负增长是不合理的。
西陇化工产品结构的调整,以及诊断业务的发展提升了公司整体盈利能力,在收入端增速不到20%的情况下,扣非净利润增速接近60%。我们认为西陇化工的生化诊断业务处于发展的早期,未来还具有很大的发展空间。
同时公司也组建了自己的电子商务平台,未以后电商业务的开展和资源的整合做好了准备。我们继续看好西陇化工的投资价值,强烈推荐。