政策:近期均是利好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4月政策包括:1)8部门联合发布《关于做好常用低价药品供应保障工作的意见》,以省为单位集中采购、直接挂网,不参与招标,在日服费用内由企业自主定价。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯) 2)安徽基药招标摒弃“最低价中标”,更重视质量,最严省份终已纠偏。3)非公立医疗机构医疗服务实行市场调节价,有利于推动社会办医。
业绩:13年报&14Q1财报显示收入增速放缓,13年扣非净利润增速提升,14Q1扣非净利润增速下降。我们统计的171家医药上市公司13年收入增15.33%(12年18.44%);归母净利润增长12.14% (12年10.69%) ;扣非净利增15.07%(12年13.05%)。14Q1收入增11.46%(13Q1为16.66%);归母净利润增10.66% (13Q1为18.27%) ,扣非净利增11.62%(13Q1为14.27%)。14Q1净利润增速超20%的公司占比36%,创近5年新低。业绩超预期个股虽不多,但优质白马股也大多符合预期或略超预期,表现良好。Q1整体弱表现和行业加速分化的大背景相关,但不必过分担忧,再次强调重视细分领域龙头公司强者恒强之趋势,下半年增速提升值得期待。
行业趋势:鉴于市场对行业数据的担忧,本期探讨我们对医药经济运行趋势的判断。维持11-14医药工业处于相对弱周期的判断,14Q1为短周期低点,全年前低后高,不必悲观。2010年我们提出“11-14年医改进入深水区,试错成本仍将主要由药企承担,医保支出增速放缓,两降一升一限制,利润增速<收入增速,11-14医药工业进入一轮收入趋缓、效益趋弱周期,之后再次步入效益景气上升周期”的中周期(中期)判断。14Q1医药工业延续13年下半年的惯性走低,收入增速13.7%,利润增速14.0%。我们判断14Q1是全年低点,Q2起增速有望提升,Q3显著提升,全年收入增速15-18%,利润增速略低于或持平于收入增速。理由:13年增速前高后低(源于13Q3打击商业贿赂、新版GMP认证影响部分企业14Q1发货等因素);而从终端增速来看,14Q1中西药品类商品零售类值同比增长16.8%(13Q1为14.6%,13年为17.7%),表现良好;13年底至14Q1预期中成药最高零售价降价,经销商/商业公司进货谨慎,预期Q2恢复。综上,从年度结果和预判看,医药行业运行趋势并未偏离我们的预期轨道,无须恐慌。