赛轮股份发布2014 年一季报,公司实现收入23.9 亿元,同比增长31%,归属于上市公司股东净利润9647 万元,同比增长51%,EPS0.22,超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
经营分析
金宇正式并表,公司收入大幅增长:公司增发完毕后,一季报正式将金宇实业并表,收入相应大幅增加,较去年一季度增长31%,环比增长也为31%,单季度收入值创公司上市以来新高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)与此同时,公司的毛利率保持稳定,单季度毛利率为14.9%,历史上仅次于公司2013 年第四季度。收入大幅增长而毛利率保持在历史高位,表明赛轮和金宇的盈利能力均较强,并购金宇并未使得公司整体盈利水平降低。虽然收入增加,但公司的管理费用、销售费用总体并未大幅上升,表明公司较好的控制了费用,管理能力显著提升。公司一季度净利润率达4.1%,创上市以来新高。
新增项目尚处于探索期,明年起有望盈利:公司一季度的利润增长是原有业务盈利增加,对冲了越南项目亏损的结果。公司一季度并表金宇后,固定资产较去年四季度增长11.3 亿元至42.3 亿元,较去年三季度的21.1 亿元已实现翻倍,高折旧将为公司带来一定压力。然而,从公司现金流量看,一季度公司经营活动产生的现金流量净额达到4.7 亿元,创公司上市以来新高,公司资产负债表上的货币资金也达到15 亿元的历史高位,这意味着公司发展并无现金困难。随着越南项目在今年逐步稳定,明年将进入收获期。巨胎项目仍未取得突破,公司仍在进行密集的研发,一旦成功生产可带来较大收益。
收购国马集团,增发项目带来增长后劲:公司子公司和平安大略收购的国马集团是国外老牌经销商,渠道能力较强,和公司一直关系良好。本次收购将使得公司完全控制海外渠道,为后续产能扩张铺垫。公司近期拟增发建设的1500 万条大轮毂高性能子午胎项目也贴合国外的消费潮流,产能扩张和渠道铺垫结合,将为公司高速成长打下坚实基础。
投资建议
维持盈利预测,预计2014~2016 年EPS 为0.75、1.03、1.36 元/股,维持“买入”评级。