利率波动的季节性  
        在近几年的利率观察中，我们发现利率表现出了一种明显的季节性，具体描述为：一季度末二季度初的利率cycle指标大概率处于较低位置，除去1月份的春节因素使周期利率出现全年高点外，接下来的几个月内周期利率均维持在较低水平，反映出春夏之交的流动性宽松现象。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】6月份的季末效应使周期利率上行至全年偏高的位置，随后明显回落，除7月份"余波未平"、9月份季末因素小幅冲高之外，8月、10月、11月的cycle指标均在0值以下，总体来看，下半年的利率中枢明显高于上半年。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        利率走势波动的成因较为复杂，同从时间序列的角度分析，我们将其走势根据trend和cycle进行分解，对于外汇占款、财政存款、公开市场操作等对资金面造成直接影响的重要因素，我们首先通过滤波的操作来对这些因素的余项进行研究。  
        通过分析我们可以看到：财政投放资金季节特征明显，对利率起着滞后影响的作用，是利率呈现当前周期性特征的主要原因；不但财政投放可以影响滞后两个月的资金利率，并且还可影响之后一段时间内利率的中枢水平，故利率及中枢均表现出了规律的季节性。以上半年为例，经济环比指标大多会因季节性回升，而在此期间，利率走势的变化往往是与需求背离的，说明这个季节性是由供给扰动所决定的。当上半年的需求（大旺季）把多余的资金面吸收后，资金面供需会出现一个再平衡，也就是说，在春夏交界之际往往会发生利率中枢上移的情况。所以我们认为，短期利率中枢的上移，可能会使得利率品收益率亦出现同步中枢上移。  利率品月度策略：第二次熊市  
        持续一段时间的资金流动性宽松后，随着月末临近，7天与1个月期Shibor均一改下行趋势，转而上升，分别达到了4.07%和4.59%的短期高点。从央行的公开市场操作来看，近几个月均对货币市场形成的是净回笼策略，资金面宽松主要是被动式宽松。本周的净投放意味着央行对跨节的资金急升现象较为敏感，但这代表了央行平抑资金利率的意图而非压低资金利率的意图，我们预计利率短期会随季节性的推动和资金回表的边际性弱化有所上升，目前仍在一个年内的低位。