股权激励力度较大,努力实现产业转型升级
焦作万方公告2014年1季度净利润同比下降12.9%至6184万元,但扣除非经常性损益后净利润同比大幅增长105.5%至6636万元,这主要是由于公司两台300MW发电机组分别于2013年1月和3月建成投运,今年1季度已正常发电,使得公司用电成本大幅下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】电厂投产后取得可观的效益,2013年产生的效益达4.77亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司于2014年3月完成对公司管理层及核心技术人员共247人股份授予,授予价格为2.47元/股,业绩条件为2013-2015年扣非后净利润为1.5亿元,2.5亿元,5亿元,我们注意到副总以上高管每人被授予的额度达162万股以上,我们相信这将有效的激发管理层的积极性,实现业绩目标,被推动股价上涨。公司去年底进入稀土行业,参股中国稀有稀土有限公司,虽然短期看不一定能为公司贡献较多利润,但考虑到中铝在稀土行业中的领军作用,参股稀有稀土可一定程度提升公司估值。由于公司因筹划重大事项,公司股票自2014年4月3日起停牌,因此我们暂时维持公司的目标价格7.3元不变,对该股也维持买入评级。
支撑评级的要点
公司投入巨资建设的2台30万千瓦热电机组完全投产后,公司约70%的电力可自给,成本大幅降低。
股权激励将有效提升管理层工作积极性。
在成本支撑下,铝价在中长期可能会小幅上升。
主要风险
未来铝行业供应仍然过剩,铝价可能在年内维持在较低水平。
连续几个季度出现经营活动现金流量净流出,加上2014年面临债券回售,今年存在资金压力。
煤价的下行风险。
估值
由于公司因筹划重大事项,公司股票自2014年4月3日起停牌,因此我们暂时维持公司的目标价格7.3元不变(除权前为13.60元人民币),这相当于约17倍的2015年市盈率,对该股也维持买入评级。