行业销量逐渐平淡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】12年9月以来,超过16个月乘用车销量增速接近并且超越10%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1Q14全国累计销售汽车592.19万辆,同比增加9.17%,我们认为14年我国汽车行业销量增速回归平淡,亮点是SUV和新能源汽车:SUV继续保持强劲需求,同比增长37.08%;新能源汽车销售6853辆,同比增长1.2倍。
盈利延续向好趋势。1Q14汽车行业共实现营业收入3824.24亿元,同比增长15.31%,与1Q13的11.83%相比提升3.48个百分点,但与4Q13的16.81%相比下滑1.50个百分点;归属于母公司股东的净利润为195.06亿元,同比增长25.83%,与1Q13的5.81%相比提升20.02个百分点,但与4Q13的58.59%相比下滑32.76个百分点。从盈利能力来看,1Q14除毛利率指标环比略有下滑外,其余盈利能力指标环比和同比均有不同程度的提升,并创下1Q12以来季度新高。
运营稳健,产能扩张冷热不均。汽车行业整体资产负债率和存货周转天数维持稳定,显示汽车行业在销量平稳增长下运营稳健。乘用车和卡车板块在建工程同比增速下滑,但固定资产快速增长,表明行业进入持续转固和产能逐步投放期。客车板块在建工程快速增长,主要原因是客车企业加大新能源客车产能的建设力度。
经营性现金流稳健。1Q14乘用车子板块大部分企业经营性现金流净额为正值,占营业利润比例也保持平稳;商用车企业受季节性因素影响,经营性现金流净额为负,但优质企业宇通客车和江铃汽车现金流依然稳健。从购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金季度增速来看,1Q14卡车和乘用车板块仍保持较快的增速,表明乘用车和卡车板块仍处于转固期。
投资建议。汽车行业目前投资机会:1、白马汽车股估值修复行情:SUV和新车型推动业绩弹性差别,国企改革推动估值差别,成为未来个股涨幅差距来源,依次推荐长安汽车、长城汽车、上汽集团;2、新蓝筹形成过程推动的中长期机遇:汽车电子、新能源汽车、汽车节能环保的大趋势较为明朗,推荐均胜电子、松芝股份、威孚高科等;3、国家将提升检测标准,增加检测科目,汽车厂商为满足竞争需要将进行更多的实验和检测,带动汽车检测行业快速增长,推荐中国汽研。
风险提示。竞争激烈导致的降价风险;需求下滑的风险;原材料价格上涨的风险