核心结论：（1）经济仍将维持弱势，信用风险主要在私人部门，结构性维稳政策对市场影响归于平淡，IPO  冲击市场正在消化，市场不确定性在房地产市场与汇率波动下的外部影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（2）价值内因素进一步恶化的空间较小，但实质性改善也有限，预计指数波动空间有限；但存量博弈加剧，赚钱效应降低，市场进入阶段煎熬期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（3）市场风格回归安全确定性，业绩基本面是关键；成长股预计真伪分化加剧，而周期整体仍需谨慎，关注结构刺激领域。（4）配置上建议维持中性仓位，防守待反击。关注：1）选择调整幅度较大有业绩支撑的成长龙头诸如电子、国防、油服与环保等领域；2）政策定向刺激的铁路设备、电气设备与农业水利等领域；3）大众消费品的白马。
        市场情境：改善空间不大，地产忧虑增加。经过政策稳增长和沪港通的市场制度利好影响、以及IPO  的担忧之后，5  月市场情景可能相对的较为平淡。经济增长将维持弱势，盈利可能下调；流动性风险减弱，信用风险主要发生在私营部门；修补式的经济政策已经明确，对市场影响归于平淡；而IPO  的冲击可能也在慢慢被市场消化。市场的不确定性在于房地产市场的下行以及外汇市场隐含的资本流出压力，预计市场环境整体呈中性。
        市场判断：存量博弈加剧，忍受阶段煎熬。我们认为短期内市场依旧是存量博弈为主的格局，后续市场重估的关注点依旧在改革与制度红利释放层面。由于经济、资金和政策的不确定性仍在，风险溢价难以趋势回落。市场的价值内因素改善的空间有限，但进一步恶化的可能性也较小。我们判断市场上下两难，当前对市场无需过度悲观，大概率上处于一个低位区间的窄幅震荡格局中。IPO  供给可能使得存量博弈特征更加凸显，应该降低盈利预期，准备忍受阶段性煎熬。