要点：
        4  月16  日统计公布了一季度宏观经济数据，其中GDP  同比7.4%，略高于市场预期7.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从GDP  分项看，第二产业同比7.3%，第三产业同比7.8%，彰显了经济调结构取得的成效。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）工业增加值累计同比8.7%，去年年末9.7%，去年同期9.9%。
        三年来工业增加值出现阶梯式大幅下行，主要受制于投资、消费、出口的同步回落。简而言之，拖累经济走势主要来自内因。从一季度GDP  同比看，大规模的刺激无必要也不可行。刺激必将带动投资，而投资必将导致经济再次加杠杆，这会使目前地方债务风险进一步加剧，出现债务风险是中央万万不能忍受的结果。从货币政策角度看，为完成今年的经济增长和控债务风险目标，在融资需求依旧不低的背景下，适度保持相对宽松基调以降低融资成本，或为央行目前最合意选择。
        放眼五月，有上千亿存款准备金上缴以及四五千亿规模的财政存款上缴，流出规模更较四月大。人民币兑美元存在进一步贬值的可能性。即便公开市场扔保持较为宽松的节奏，货币市场利率大幅下行的可能性不大，或1  天、7  天质押式回购利率长期位于2.5%、4%左右波动。
        长端利率方面，我们维持前期关于回落空间有限的判断。虽然目前资金面宽松，但是年初以来的极度宽松和货币市场利率大幅下行，并没有带来十年期国债收益率的明显下行，收益率曲线陡峭化十分显著。长端利率的高企很多机构认为是央行并没有给予市场稳定预期导致，市场对未来货币政策不确定性存在忧虑，所以大量资金淤积于短端，我们对此观点不否认。但同时需要注意，银行的配置需求依旧疲软的症结或最关键不在于央行没有做好稳定预期的引导，而在于资金需求的实体经济端。虽然年初以来随着房地产市场的遇冷，新增投资明显回落，但是不容忽视资金的存量需求。债券等标准性资产相对于其他资产，其配置价值依旧没有显现。所以想要长端利率出现趋势性回落，首先需要释放银行等配置型机构的配置需求，其配置型需求的释放需要满足两个条件，其一有钱可配，其二风险偏好实质性下降。有钱可配，意味着货币政策放松，或许目前状况正是如此。风险偏好实质性下降需要信用风险事件的发生，虽然超日债事件成为首个实质性违约的事件，但目前国企央企这些僵尸企业的刚兑没有打破，反而加剧了投资者抛弃民营企业转而投资国企央企的糟糕局面。在这两个条件没有同时满足的条件下，长端利率离趋势性下降还需要耐心等待。