中百集团(000759.CH/人民币  8.29,  谨慎买入)发布1Q2014  季报：1Q2014  公司实现营业收入47.93  亿元，同比增长3.39%；归属母公司净利润8,857  万元，同比增长3.77%，公司扣非后净利润为6,223  万元，扣非后每股收益为0.091  元，同比下降22.40%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司全面摊薄后每股收益为  0.130  元，略低于我们的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        目前超市行业景气度较低，同时人工租金上涨幅度较高对公司利润的负面影响较为严重，短期基本面难以改善，但前期大股东武商联的增持公告显示了武商联未放弃对于中百集团的控制权意图，因此短期或存在中百集团与永辉超市之间的股权之争，股价存在短期交易性机会。我们维持公司2014-16  年每股收益预测分别为0.27、0.29、0.32  元，维持目标价8.64  元/股，对应14  年32  倍市盈率，维持谨慎买入评级。
        点评：
        一季度收入增速放缓，前期及报告期内新增门店较多致扣非后净利润下滑22.40%：受宏观经济下滑的影响，报告期内公司收入增速放缓。截止今年一季度，公司网点为1,017  家，其中中百超市697  家(含加盟店17  家)，仓储超市264  家，百货店10  家，电器专卖店46  家，报告期内新增门店22  家，关闭门店11  家，加盟店减少10  家，其中仓储超市7  家（含1  家重庆社区超市），关闭7  家（含4  家重庆社区超市），中百超市新增门店12  家，关闭3  家，加盟店减少10  家，百货店新增1  家，电器专卖店新增2  家，关闭1  家。扣非后净利润大幅下滑主要原因是：收入放缓；前期扩装较为激进；同时超市行业景气度下滑致使新店培育期加长，新店侵蚀部分利润。报告期内投资收益同比增加2953  万元，使得公司归属母公司净利润同比增长3.39%。
        综合毛利率增长0.66  个百分点，期间费用率增长1.27  个百分点：公司综合毛利率同比增长0.66  个百分点至19.01%，主要系公司直采比例增加所致。期间费用率方面，1  季度公司期间费用率同比增加1.27  个百分点至16.52%，其中销售、管理、财务费用率同比分别变化0.93、0.25  和0.09  百分点至12.58%、3.66%和0.28%。费用率增加主要系公司收入增速放缓，门店扩张及人力、租金等刚性费用不减所致。