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房地产行业研究报告:兴业证券-房地产行业:一季度销售商品现金流入同比下降,行业净负债率攀升到历史高位-140503

行业名称: 房地产行业 股票代码: 分享时间:2014-05-05 16:10:32
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘建刚
研报出处: 兴业证券 研报页数: 13 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 844 KB 分享者: ms****9 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        一季度销售商品现金流入同比下滑,但绝对额仍然明显高于2013  年外的其他年度同期成交,实际周转率下滑至历史低位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2013  年SW  地产板块中的公司销售商品和劳务的现金流入同比增长25%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2014  年一季度,地产市场销售端较2013  年有所趋冷,一季度销售商品和劳务的现金流入1693  亿元,同比下降7.5%,环比下降34%,但这部分是受到去年高基数的影响,从绝对量上看销售回款接近2012  年二季度金额。2014  年一季度地产公司存货保持了26%的同比增速,地产板块资产周转率出现明显回落:2014  年一季度,经营性现金流/总资产比例为6.9%,该比例较上季度的10.3%明显下降,该周转速度仅略高于2012  年一季度,处于历史低位。
        2014  年一季度经营性现金流出有所回落,但绝对额仍处高位。2013  年上市地产企业经营性现金流出总额10794  亿元,同比上升50%。而2014  年一季度企业经营性现金流出总额为2994  亿元,同比增长19%,环比下降3%。2014  年一季度经营性现金流流出/总资产比例为9.7%,略低于2013年四季度,但仍处于2011  年以来的高位。我们统计的重点城市土地出让金走势与上市房企购买商品和劳务支付的现金走势相同,在2014  年一季度出现下滑。未来企业土地投资可能随着销售的持续走弱而进一步趋冷。
        净负债率明显上升,未来去库存压力加大。有息负债率上升。上市企业一季度末有息负债率为33.2%,接近历史高位。行业净负债率大幅提升到历史峰值。行业净负债率由上季度末的78%大幅上升到93%,达到历史峰值。
        从货币现金比例上看,2014  年1  季度末货币现金比例为10.9%,接近历史低位。2014  年1  季度负债率的大幅上升叠加了销售回款的减弱和建安、土地款支付支出。如若后续销售持续放缓,由于负债率已经出现了明显的上升,企业可能会采取较为积极的去库存策略。
        一季度行业结算收入增长11%,毛利率小幅回升。2013  年全行业结算收入同比增长29%,2014  年一季度结算收入同比增速为11%,在去年的高基数下,结算收入增速明显下降。毛利率小幅回升,但是考虑到一季度结算占全年结算比例低,因此尚不能明确反应毛利率回升。
        一季度来主要城市成交下降体现在了上市房企的现金流中,净负债率大幅上升,企业去库存压力明显。当前地产仍处于“量缩价跌”的下降周期,即使存在政策博弈催化的地产板块反弹,反弹的空间仍然受到压制。个股方面建议关注万科A、保利、招地、金地、华夏幸福和阳光城。
        

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