考虑到福特的产品力已在国内得到充分证明，公司依托福特实现转型的前景值得期待，切入乘用车领域有助于公司打破成长的天花板。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预测公司2014-2016  年EPS  分别为2.45  元、3.20  元和4.49  元，对应当前股价PE  分别为11  倍、8  倍和6  倍，维持强烈推荐评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        业绩符合预期：公司发布2014  年1  季报，实现营收61.9  亿元，同比增长26.3%；实现归属上市公司股东净利润6  亿元，同比增长19.8%；实现每股收益0.69  元，业绩符合预期。受益于JMC  轻卡和驭胜SUV  的突出表现，公司营收继续保持快速增长。
        SUV  销售比重显著提升：公司1  季度销售整车6.7  万辆，同比增长19%，其中全顺轻客、JMC  轻卡、JMC  皮卡同比分别增长3.4%、26.3%和8.3%；驭胜SUV  销售0.8  万辆，同比大增102%，产品占比达到12.3%，环比继续提升2.9  个百分点。自动版驭胜上市后，公司SUV  销售逐月向好，逐渐成为公司传统三大品类（轻客、轻卡、皮卡）之外的新支点，显示公司通过SUV  切入乘用车领域的转型战略获得初步成效。
        盈利能力有所回落：公司1  季度毛利率为24.6%，同比下滑1.2  个百分点，主要高毛利的全顺销售比重下滑所致。期间费用率为10.9%，同比提升0.7  个百分点，主要是销售费用率（6.5%）大幅1.8  个百分点，预计是广告投放增长所致，管理费用率（5.3%）和财务费用率（-0.9%）同比分别下滑0.9  和0.2  个百分点。营业外收入同比增加0.9  亿，主要是财政补贴大幅增长所致。公司1  季度净利率为9.7%，同比下滑0.9个百分点。
        战略转型前景可期：作为福特在中国的两大合资伙伴之一，江铃盈利主要来源于全顺轻客。受益于福特的大力支持，明年江铃有望投产Everest（大型越野SUV），目前概念车已在北京车展亮相。另外搭载自主汽油机技术的紧凑型SUV（N330）有望在明年上市，公司SUV  车型数量将提升至3  款，品牌竞争力大大提升。我们积极看好公司的转型前景，SUV有望引领公司进入新一轮的上升周期。
        柴油机国IV  升级构成实质性利好：近期工信部发文规定，国III  柴油车的销售时间截止至2014  年底，2015  年将全面切换至国IV  产品。公司轻型商用车（轻客、轻卡、皮卡）定位高端，发动机技术储备丰富，能够满足国IV  排放升级需求。我们认为排放升级将提升竞品的价格，缩小价格差距，提升公司轻型商用车的性价比，对公司构成实质性利好。
        风险提示：新车上市时间延迟；轻型商用车行业景气下滑。