摘要：白酒需求未见好转；葡萄酒一季度行业数据环比有所改善；黄酒结构降级趋势持续，1Q14  利润同比下降；啤酒利润显著提升,行业出现向好趋势；乳制品盈利能力持续下滑；肉制品1Q14  收入利润增速环比略降；调味品盈利能力回升；3  月社会消费数据增速环比有所回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        白酒：节后需求未见好转，盈利能力下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）前3  月收入利润分别降0.1%与11.5%，原因在于春节期间三公消费导致政务需求萎缩，同时经济下滑抑制商务白酒需求。受到茅五价格下压，白酒结构降级明显，盈利能力下滑。1Q14白酒收入与利润增速环比均有回落，表明行业低迷情况仍未改善。预计1H14白酒企业净利难有好转，行业仍面临需求疲软局面。
        葡萄酒：一季度行业数据环比有所改善。受三公消费以及进口酒冲击，1Q14  行业收入利润同比降6.4%与12.8%，环比均有回升。春节消费致葡萄酒需求增加，收入利润增速环比均有改善。行业整体需求仍较低迷，节日消费属短期需求难以带动全年放量，行业回暖尚待时日。
        黄酒：结构降级趋势持续，前3  月利润同比下降。前3  月黄酒利润同比下降2.7%，原因在于受三公消费及经济下行影响，结构降级压力蔓延至整个行业；同时白酒对黄酒产生替代作用，挤占黄酒生存空间。1Q14  行业收入利润增速持续下滑，预计1H14  利润难以大幅提升。
        啤酒：1Q14  利润水平明显提升，行业出现向好趋势。1Q14  啤酒行业利润同比增51.2%，环比明显提升，行业向好趋势明显，原因是春节消费带动行业需求增长，规模化生产导致行业利润水平显著增加。2Q14  啤酒进入需求高峰季节，预计行业收入利润可能出现大幅增长。
        乳制品：行业盈利能力持续下滑。3  月乳制品利润增速为-20.4%，环比大幅下降，前3  月利润增速也下滑至1.2%的低点，原因在于原奶价格进一步上涨挤压利润空间。产量方面，受原奶供给影响，3  月份乳制品产量增速降至-4.6%，液体乳产量增速降至-5.1%，环比均有回落。预计2Q14  原奶价格逐步企稳，乳制品结构升级与提价效应显现，盈利能力有望得到改善。
        屠宰及肉制品：1Q14  行业收入利润增速环比略下滑。1Q14  行业收入与利润增速分别为9.5%与10.1%，环比均有下滑，原因在于节前经销商备货库存充足，节后进货数量减少。总体看肉制品行业收入利润增速较为稳定。
        调味品：原料降价与产品升级致行业盈利能力回升。1Q14  行业收入利润增速为7.4%与8.8%，环比均有回升，原因在于调味品原料价格大幅下降，同时产品结构升级成为行业趋势，企业推出高毛利率新品以提高盈利能力。总体来看调味品增长较为稳定，行业盈利能力持续提升。
        社会消费情况：社会消费数据增速环比有所回落。3  月社消总额同比增12.2%，环比回落；农村社消总额3  月增速为12.9%，高于城镇社消总额12.1%的同比增速。餐饮业社消总额3  月增速为10.2%，环比小幅上升。
        行业观点：淡季更淡白酒难有机会，食品龙头可重获青睐。季报尘埃落定，1Q14  一线白酒、非一线白酒营收分别降15%、29%，下滑幅度加大，预计5-6月白酒股价仍难有机会，理由：白酒财报虽有些许亮色，但低于预期仍是主旋律，市场还需要时间消化；14  年节后需求环比回落幅度高于往年，因为政务需求贯穿全年，而整风运动逐步收紧，13  年节后可能还有部分政务需求，2H13才基本消失，因此14  年节后至今淡季特淡。食品股业绩相对较好，1Q14  乳品、肉制品、调味品净利分别增35%、92%、27%，但因市场风格原因，除了伊利，1Q14  其它食品龙头企业普遍被基金减持，现阶段食品龙头估值不高，同时业绩并不乏弹性，有望重获青睐，建议加大配置，如大北农、伊利、双汇、海天等。
        重点推荐公司：大北农、南方食品、海天味业、伊利股份、双汇发展风险提示：三公治理从严时间和力度超预期；重大食品安全事件风险