大秦铁路2014年Q1实现营业收入129.2亿元,同比增长7.04%;归属于上市公司股东的净利润35.27亿元,基本每股收益0.24元,同比增长3.39%,基本符合我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
报告摘要:
大秦线Q1运量稳健开局,继续优于全路,且Q1全路煤炭运输状况优于整体货运。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)Q1大秦线基本维持在日均125.6万吨左右的运量,累计运量1.13亿吨,比去年同期增长1.1%,明显高于全路煤运下降0.9%的增速水平,可见大秦线竞争优势持续明显。值得注意的是全路Q1煤炭运输增速好于整体货运-3.7%的增速,主要在于内煤主动调价,进口煤炭冲击大幅减弱。
营改增改革导致Q1业绩低于预期1~2分钱。目前按照营改增安排,公司运输收入将按照11%征税,铁总执行此税率;但在抵扣项上,上市公司并不能拿出足额的合格抵扣发票,致使Q1公司税费增加,预计增加3个亿左右负担,高于此前测算的1.5亿影响,我们预计朔黄线同样也受此影响,Q1投资收益为5亿,比去年同期减少2千万。
成本费用控制压力主要还在人工方面,Q1毛利率环比提升但同比下降:公司Q1营业成本增速超14%,明显高于收入增速,导致毛利率同比下降至39.3%,但好于13年Q4的37.1%,且管理费用同比增长18.9%,主要还是人工方面的成本引起,Q1人工相关成本费用超过30个亿,同比增长约12%,控制压力依然较大。
并轨提价效益将逐步在Q2体现,全年业绩依然无忧。由于大秦专线并轨提价跟去年同期,因此提价效应将在Q2体现,根据公司运价并轨对于收入提振大约43亿元,因此确保全年业绩稳增长无忧。
维持14-15年1.07和1.26元的EPS预测,当前股价对应6.2x14PE,预计14年分红对应股息率超过8%,我们一直认为公司是铁路货运改革红利的首要受益标的,当前大秦良好的基本面和改革红利预期是秋凉季节较好的防守进攻标的,尤其在沪港通后,在公司成长性和高股息率综合位列A股第一名,维持公司“买入”评级,强烈推荐。